【消息面】

     原油和精炼产品的库存飙升，但似乎对油价的影响甚小。按照库存原油可满足需求的天数来看，经济合作与发展组织（OECD）的商业库存已经从2013年末的57天升至今年3月的67天，比金融危机顶峰时期全球原油需求崩溃时候的库存还要多出5天。

      一般情况下，原油库存增加会引发油价下跌，因为投资者会认为供应过剩。直到今年初为止，这个定律还是可行的，油价因库存增加而猛挫76%。但最近油价从1月中旬的低谷反弹超过75%，同时库存不但没有减少，反而还在增加。

彭博刊文称，库存和油价之间的关系破裂是因为，企业需要更多库存来应对需求增长或供应中断。过去应对这些情况靠的是增产，石油输出国组织（OPEC）的闲置产能令这成为可能，但现在的情况与20多年来全球市场习惯的规律不同。

       现在的油企出于各种原因持有库存，这些原因大概可以分成三类：物流、投机和安全。输油管道、炼油厂和供应链的需求属于物流库存；根据未来油价动向预测而持仓盈利的属于投机库存；为预防供应和需求波动而持有的是安全库存。所有这些因素都导致了2013年末以来的原油库存增长。

过去20年来，OPEC大部分时间都在试图说服全球原油产业：它不需要持有大量昂贵的石油，大家都可以仰仗OPEC成员国来预测市场需求并按需调节供应，灵活利用他们的闲置产能。

然而，据彭博报道，自从沙特在2014年11月放弃全球生产调节者地位并提升产量后，上述闲置产能几乎已经完全消失。除沙特外，其余OPEC成员国几乎都拼尽全力去增产，丧失了再增产的空间。如今媒体报道的大部分闲置产能，都必须在解决政治问题的前提下才能有所恢复，例如尼日利亚和利比亚的问题。

        5月以来情况更加恶化，一系列突如其来的事件导致市场供应减少了至少200万桶/日，最突出的是加拿大和尼日利亚。但油价其实变动并不大，因为不断增加的库存让人们觉得，原油供应还充足得很。

         但在闲置产能缺失的情况下，企业将不得不保持库存，以便在需求波动时可以调用，而不是像过去那样依赖OPEC来提高产量。库存和价格之间的常规关系可能无法重现。

         目前而言，企业都依赖高库存而非产油国的闲置产能来预防需求上升或供应中断，这种情况下，高库存不一定会造成油价下跌。

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