欧阳小天：五张图告诉你人民币上周暴涨背后的来龙去脉

  新年伊始，人民币的走势无疑尤为牵动人心。上周五在岸人民币兑美元即期大幅收跌逾400点，跌幅0.6%，回吐之前的大部分涨幅，不过周线仍录得0.64%的涨幅。而对于上周人民币的突然飙涨，彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰撰文称，中国央行进一步释放了维持人民币汇率稳定的信号。他并用五张图表来诠释了人民币飙升行情背后的来龙去脉。

  欧乐鹰称，中国央行已经采取行动来抑制人民币螺旋式贬值和资本外流趋势。欧阳小天对资本流动进行的估算显示，11月份约735亿美元资金流出中国。这个月度数据处于攀升趋势，12月份资本流出规模可能进一步增加，2017年年初居民5万美元的年度换汇额度翻新可能会刺激这一数据在1月份继续攀升。通过稳定人民币兑美元汇率，中国可以暂时消除购汇动力。

  （人民币折合成年率环比变化和外储月度变化）

  人民币逆转跌势的诱因之一是有关中国央行已准备汇率风险应对预案的报道。事实上，不论为未来制定了何种计划，中国相关部门已经通过多个角度来恢复汇率稳定。其中最为显而易见的是他们通过卖出美元、买入人民币来直接干预市场。中国11月底外汇储备从6月底的3.21万亿美元下滑至3.05万亿美元。中国政府还增加了把资金转移至海外的难度。

  2017年伊始，对于居民换汇用途，央行推出了新的申报要求，其中包括要求居民承诺所换外汇不会用于海外投资等。在此之前，中国在2016年底增加了企业进行大宗海外投资的难度。

  （中国外汇储备及美国国债持有量）

  此外，香港人民币市场流动性紧张也有一定的帮助。离岸人民币隔夜拆借利率周四飙升至38%。这到底是北京方面政策有意为之，还是香港市场流动性有限的结果，抑或是两者兼而有之，目前难有定论。不管原因如何，最终的结果都是投资者努力搜罗资金，离岸人民币汇率大幅攀升。

  （离岸人民币拆借成本，离岸在岸人民币汇差）

  中国和美国的利率之差扩大至2015年末以来的最大，也降低了人民币贬值的压力。中国央行正在引导国内市场的利率上行，最近的货币政策委员会声明中取消了降低融资成本的承诺是这方面的最新信号。美联储也在“伸出援手”--FOMC会议纪要强调了经济前景所面临的不确定性。

（中美利差及人民币兑美元汇率）

  最后，中国央行衡量人民币贸易加权汇率的方法发生了变化。美元在CFETS人民币汇率指数篮子货币中的权重从26.4%下降至22.4%。在中国央行继续寻求人民币兑贸易加权篮子货币的稳定之际，此举削弱了美元走强和人民币走软之间的关联。

  （人民币汇率指数一篮子货币新旧权重对比）

  当然，欧乐鹰指出，中国可能还有更多的“戏法”。报道称，强制国有企业结汇是选择之一。包括中国央行行长周小川在内的高级决策者的媒体活动在2016年年初有效地提振了市场信心，必要时可以再次这么做。在极端情况下，央行可以像去年年初那样，直接买入人民币并通过每日中间价来强化人民币兑美元稳定的信号。不过目前来看，决策者可能已经采取了足够的行动，赢得一点喘息空间。