刘夏目：通胀的人民币要换成加息的美元保值吗

　　【什么的汇率？】

　　上周的美联储加息事件，这周的日本的货币汇率政策事件，都是在围绕着“钱与汇率”，面对加息的美元，通胀的人民币，不少投资者就来咨询刘夏目，要不要把手上的人民币换成美元以此来保值呢？今天夏目就来说说到底要不要呢？更多可关注刘夏目共重号刘夏目。

　　还在陷入想投资却没资金的尴尬境地吗？想投资却害怕亏损吗？想躺着就可以赚钱吗？华商微盘--满足你的需求，资金无门槛，一天22小时都是交易日，没有点差，只要有手机即可操作，最低2个点回本，一种小投资，大回报的新的投资方式，直接v星扫二维码即可开户。你值得拥有（注：如已开户，请及时充值，以便安排操作指导）

　　汇率是不同货币之间的相对价格，是货币的外部参照物；物价是货币与商品的相对价格，相当于货币的内部参照物；利率是货币的时间价格，相当于货币的机会成本价格。

　　【人民币“对内贬值、对外升值”】

　　近几年媒体一直纠缠于人民币“对内贬值、对外升值”问题，其案例不胜枚举，比如汉堡价格、星巴克咖啡价格、汽车价格和房地产价格。“中国工资5000元，吃一次肯德基30元，买条Levis牛仔裤400元，买辆车最少30000元夏利；美国，工资5000美元，吃一次肯德基4美元，买条Levis20美元，买辆车最多30000美元宝马。”言外之意，国内通胀水平大幅高于美国，人民币对内变“毛”，对外持续升值是不可持续的，在国内较高通胀的情况下人民币对外应该适度贬值。

　　上述刘夏目观点存在坚实理论基础。根据购买力平价理论，一国货币对另外一国货币的汇率，由两种货币在本国国内所能支配的商品与劳务的数量来决定。国内物价相对于国外更高，货币国内支配的商品和劳务数量低于国外，汇率则面临贬值，反之则升值。物价和汇率的关系似乎一目了然决定公布后，美元指数攀升至2003年以来的最高点。日元、欧元等主要储备货币，以及各主要新兴市场货币兑美元均出现显著贬值。人民币兑美元也出现一定程度的贬值。未来一段时间，预计所有非美元货币仍将面临一定的贬值压力。
 

　　【事情没那么简单】

　　但是事情并没有这么简单。多恩布什（1980）通过分析20世纪70年代不同国家价格上涨率与汇率变化率的偏差，证明无论是在短期内还是在长期内，购买力平价理论都不能很好地成立。而且观察某些阶段的人民币汇率和美元指数，CPI上涨和人民币升值同时出现，如2005-2008年的人民币汇率；20世纪90年代的美元指数与PCE指数。汇率与通胀之间的关系并不是线性的，而是更为复杂多元的。

　　【巴拉萨—萨缪尔森模型】

　　巴拉萨—萨缪尔森模型推导出两个重要结论，一是不可贸易品的相对价格由可贸易部门与不可贸易部门的生产率差决定。可贸易部门生产率的相对提高，将会带来不可贸易品相对价格的提高。二是如果本国不可贸易品相对价格（内部实际汇率）提高的幅度大于外国，则本国外部实际汇率相对于外国将升值。即如果本国可贸易部门的相对生产率提高幅度高于外国时，则本国外部实际汇率将升值。进一步简化来看，可以推导出两个结论：经济高速增长国家的本币会升值，通胀较高的国家的本币会升值。还在陷入想投资却没资金的尴尬境地吗？想投资却害怕亏损吗？想躺着就可以赚钱吗？华商微盘--满足你的需求，资金无门槛，一天22小时都是交易日，没有点差，只要有手机即可操作，最低2个点回本，一种小投资，大回报的新的投资方式，直接v星扫二维码即可开户。你值得拥有（注：如已开户，请及时充值，以便安排操作指导）

　　【通胀到底是升值还是贬值？】

　　一个理论认为通胀会贬值，一个理论认为通胀会升值。只要区分开名义汇率和实际汇率就会有清晰的认知。萨缪尔森-巴拉萨模型一直谈的是实际汇率，购买力平价多数时候说的是名义汇率。其次，要对萨缪尔森-巴拉萨模型有深刻理解，在该模型里面相对价格差异的根源是劳动生产率，因此通胀和汇率的关系本质有点像“伪命题”，不妨谈劳动生产率与汇率的逻辑关系。一般劳动生产率提高，经济增速较快，通胀上升，本币实际汇率出现升值；当生产率下降，经济增速下滑，物价下降，本币实际汇率贬值。

　　这也提示我们，当我们在探讨汉堡和李维斯牛仔裤的价差时，不能简单线性地认为人民币对内“毛”了，人民币对美元汇率应该贬值，更深层次地还要看国内经济增长速度是不是也在加快，或者国内劳动生产率和收入是不是在更快地提高。如果是这样，人民币不但不应该贬值，反而应该升值，反之人民币则确实面临贬值了。

　　　　所以刘夏目综合以上的分析，有消息称，美联储预计明年会再加息三次，可刘夏目并不是很看好明年的加息，目前人民币兑美元名义汇率已经贬值到6.9，所以刘夏目建议投资者们先冷静下在美元走强的情况下，不要人为地设一个汇率可以到什么水平的线，也不能赌美元未来跌下来而现在不随市场调整，汇率的均衡水平只能通过市场交易在上下波动中找到。人民币要尊重市场规律，随着其他货币一起相对美元调整，是最合理和最安全的。面对美元大周期波动影响下的人民币贬值压力，要多一份坦然和自信，美元现在若升值过度，未来人民币一定有反弹。所以刘夏目建议想把人民币换成加息的美元保值投资者冷静一下，握住自己手里的钱才是最真。

　　撰稿人/刘夏目