程云
产能过剩的一个极其重要的原因是超发货币扰乱了市场。
费歇尔讲，利率反映的是人性的不耐，即人们对未来评价低，如果不给予利率补偿，那么就没有人愿意延迟消费。这当然是对的。但我认为这只是利率决定的供给方面，并不是唯一的决定因素。实际上，资源有自然增长趋势也是利率的决定因素，这是利率决定的需求方面。
在日本的在投资者们看到日本经济的现状，都开始担忧起来，并且纷纷撤资，一个季度就撤出去380多亿美元的投资，这样的“撤资潮”对于日本经济来说，无疑是雪上加霜的事情。但是细心的人发现了，这对于中国来说，是一个福音。
日本央行会实施负利率措施，乃是因为日本央行的资产负债表规模已即将崩盘，日本央行这种行为疑是一种“割肉行为”！却推升了美元资产购买热情，进一步加快美元复苏的节奏。
负利率政策正在把经济推向衰退，既然存款实施负利率，贷款利率是不是也应该降为负值呢？
在笔者看来：
1、在欧元区和日本，激进的宽松政策已经导致信贷萎缩。
2、负利率的另一副作用是推升美元资产购买热情。
3、美联储之所以没有在短期内继续加息，是因为美元资产出现抢购热潮。
由于主要发达国家的货币战争，未来美联储是否还会选择继续放宽货币政策反而成为了未知数。
2016年开年，美元汇率被逼到“竞争性贬值”的境地，全球恐慌情绪急速蔓延，美元反而被霸权所反噬。在负利率政策推出之前，市场曾希望此举能够给日本房地产注入一阵强心剂，鼓励更多消费者购买住房。但房价如此高涨，加之日元兑美元汇率一路攀高，时下很难考虑购入新房。
日本的负利率将使人民币汇率承压，面临两难抉择。在美国加息、中国经济增速放缓的大背景下，人民币汇率持续承压，而日本负利率或加剧货币竞争性贬值。
如今，这样的事正在日本发生。而在此之前，日本央行推出的负利率政策，已经让“存钱还得交管理费”某种程度上成为了现实。日本央行随后还表示，如有必要将进一步降低负利率。
日本央行宣布推行负利率，结果日元不贬反升，股市不涨反跌。正是因为扩张货币不能降低实际利率。你央行想通过负利率迫使人们消费、投资，那么人们就抢保险柜，把现金窖藏在自家的保险柜中。到头来，货币量不增反降，名义利率不降反升。以此看来，负利率是“救火投薪” 还是“灵丹妙药” ？明眼人都能看出其中的利与弊。
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