刚刚过去的周末，意大利宪法改革公投不出所料的失败了，总理伦齐已经准备撂挑子卷铺盖，市场又是一片哗然。看看“意天鹅”这次给我们接下来的投资方向带来什么启示。

　　我们早在11月的市场总结中提醒大家堤防12月意大利的宪法公投。

　　这场公投如果放在太平年代，顶多是一个国家的政治问题，但如今欧洲民粹四起，经济风雨摇摆，此次意大利宪法公投失败，不得不让我们站在经济角度一探究竟。

　　首先

　　“意大利银行危机”再受万众瞩目，请大胆减持欧洲银行股。

　　意大利的银行业早就如这个国家的标志建筑一样——摇摇欲坠。

　　意大利银行坏账高达3600亿欧元，而银行的账面市值才只有2250亿欧元。这是什么？资不抵债。

　　坊间戏言：

　　意大利银行店面比披萨店还多，但利润还不如披萨店。

　　从2008年金融危机开始，意大利银行业就跟着陷入了危机，而且数十年来越陷越深，“病入膏肓”。在西班牙和爱尔兰纷纷在政府救助下有所好转的同时，意大利政府由于自己的主权债务危机自顾不暇。今天再猛一回头，十年前可能还是不大不小的毛病，如今却要花费整个国家4%的GDP才能救。(所以说时间真是杀猪刀，十年前的一张毛爷爷能去超市买一购物车的食品，今天只能买一小篮，不认真做好理财保持“钱生钱”，只能“被”贬值)

　　意大利银行业对欧洲银行业牵一发而动全身，一些本就焦头烂额的欧洲银行(如德银)会再受波及。

　　再则

　　经济陷入恶性循环，意大利相关资产中长期都不看好

　　原来的设想是宪法改革成功后伦齐能更好的处理意大利银行的坏账和资产重组问题，现在这个设想已经是雾里看花，水中望月。

　　这还不是最糟的。

　　不管政府能提供多少资金来救银行，都是缓一时之急。只有经济的增长才能缓解银行危机。

　　意大利经济已经是三大经济体里最差的，而且毫无复苏和增长的痕迹，原地踏步多年，已经成为欧元区的拖累。此次政府换届必然会拖累已经低迷的经济。银行无法给实体经济提供资金支持，经济上不去，拖累银行业绩更差，已经陷入恶性循环。

　　小插播：意大利经济上不去，都是太浪漫惹的祸。意大利经济和意大利人的性格都对艺术、时尚和服务业依赖性高，没有竞争性强的工业产业，也没有发达的自然资源，这种经济体抗压性最差，可以对比工业发达的德国和核电航空发达的法国。

　　结果呢

　　一条船上的欧盟受牵连，看空欧元

　　意大利的国债已经跌跌不休，遭到抛售，欧央行表示可能出来接盘，“暂时性地购买意大利国债”。但这还是止不住欧元的下跌，1.0505，离“欧美平价”已然不远了。

　　意大利和表现较好的几个经济体(德法)的国债收益率差进一步扩大，简单说就是欧洲的贫富分化越来越严重了。两极分化会带来什么呢？看下一点

　　最后

　　意大利会脱欧吗？

　　不会。许多言论将意大利和英国做对比，实在是有失偏颇。

　　我们看欧盟现在的问题，其实就是简单的经济问题。英国脱欧是因为英国自身经济实力强劲，在欧盟它是“付出者”，自己整天拿钱接济欧盟那些穷困小国，久而久之当然不想干了。现在的意大利宛如当初的“希腊”，欧盟的支持是唯一的救命稻草，这个时候离开欧盟，基本就是被全世界抛弃。这点利益计较，意大利人不会想不明白。

　　再从欧盟的角度，如果说德法对意大利开始有些嫌弃的话，那是可能的，谁会喜欢一个拖后腿的同盟呢？看图就知，意大利未来20年的增长潜力(绿色)几乎是最小的。但是面上欧盟一定会力阻这种分裂可能性，和当初希腊的问题一样，“疑欧派”一直存在，英国已经首开先例，意大利再不济也是现在三大经济体之一，再苦再累也得守住“革命友谊”帮助意大利，否则离欧盟解散就真的不远了。

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　　所以不管主动还是被动，意大利脱欧是不太可能的。有蠢蠢欲动迹象的，首先会是被“意大利们”拖了后腿的其他经济体，比如德法。

　　利益才是大联盟的第一驱动力。

　　笔者K金五爷（微信kdj5008)是金融投资分析师，从事金融行业多年，研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给大家帮助。