文/玉至金典（微信1991291805）

对全球市场来说，本周在日本举行的七国集团（G7）财政及央行行长会议的焦点将是主办国还有多少余地可用来提振经济和通胀，特别是在压低日元汇率方面。日本经济面临着日元走升损及增长、通缩加剧、股市下跌等问题，促使日本央行之前不得不祭出负利率政策。

尽管周三发布的日本第一季度实际GDP增速高于预期，但数据并没有强到足以打消本季经济萎缩的疑虑，“安倍经济学”仍处于困境。问题是首相安倍晋三还能做什么来恢复日本的经济却又不会惹恼其他G7国家？

今年迄今日元已升值10%，这使得日本政府很可能对日元汇率进行直接干预。日元波动更普遍地反映出全球市场人气。日元上涨影响日本经济，但也表明投资者趋于谨慎、风险偏好下降。

在经济增长疲弱和投资回报偏低的环境下，决策者不想看到日元升值伴随的高波动性。今年稍早就是这种情形。当时日元上涨，全球股市重挫、信贷利差扩大且波动性急升。全球市场混乱之际，美元/日元隐含期权波动率飙升至近三年高位。

本周G7的经济决策者可能重申以下的承诺：不操纵汇率，避免竞争性贬值。但是，日本可能会私下暗示干预市场仍将是考虑的选项。令人担心的是如果日本干预日元，其他国家，尤其是中国与其他20国集团（G20）新兴市场，也可能对本币如法炮制。

虽然整体市场波动仍在历史范围内，决策者可能不会有所动作，但他们也不会乐见日本进行干预。纽约花旗全球汇市策略主管英格兰德（Steven Englander）表示：

“安倍经济学目前成效太差，因此不论G7会议说什么，如果美元/日元贬破105并跌向100日元，那么日本就会干预。日本可能愿意接受国际政治方面的后果，因日元升值与日股下跌在国内引发的后果要可怕得多。”

芝加哥商业交易所（CME）的期货市场数据显示，汇市投机客近几个月转为大力看多日元，押注日元升值的多头仓位创下纪录最高水平之一。日元兑美元5月3日触及18个月高位105.55，促使日本内阁特别经济顾问滨田宏一表示，倘若日元汇率走强至90-95，日本将进行干预，即便这样会让美国不满。

美国认为日本过于依赖货币政策，应该更加关注刺激内需、以及提高经济效率的结构性改革上。为此，日本或许更可能祭出财政刺激举措。但这只有在各国协同行动的情况下才会出现。

日本财务大臣麻生太郎周四表示，鉴于全球经济面临不确定性，G7官员将讨论宏观经济政策、结构性改革和逃税问题。他补充称，政府如期上调消费税的立场没有改变，除非出现重大经济冲击或大地震。

日元兑美元之后跌至近110，或许表明外汇交易商押注G7在一定程度上会支持日本压低日元汇率的渴求。但标准银行G10策略主管巴罗（Steve Barrow）指出，这样可能很危险。

“市场对G7做出的反应或许只会体现在日元上，但在我看来，如果日本缺少G7的支持，那么市场或许容易受到冲击。”

而去年10月时曾准确预测日元会出现反弹的苏格兰皇家银行（RBS）策略师莫希（Mansoor Mohi-uddin）表示，切莫低估了日本央行打压日元汇率的能力。莫希预计，日元兑美元数月内会跌至110-120。

莫西说，日本央行可能会在6-7月将年度刺激计划规模从当前的80万亿日元扩大到100万亿日元（9150亿美元），同时将ETF购买规模扩大一倍。另外还可能进一步降低已经降至-0.1%的存款利率。他称，由于日本投资者会为寻求更高回报而投资海外，美联储差不多在同时再次上调利率的前景预期也会引发日本的资本外流，进而打压日元汇率。

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