导读：2015年中的股市暴跌以来，人民币持续承受着贬值的压力。最近一个时期，不少境外投资机构纷纷推出分析报告，预测人民币会继续贬值，有的甚至推算出了人民币被高估的精确比例，比如认为人民币至少高估20%。不少投资机构据此直接建议政府将人民币一次性贬值。这些分析又反馈于外汇市场，导致近期跨境资本流出有所加剧。

为什么人民币会有贬值压力?政策层面当如何应对?

贬值压力何在?众矢皆未中的!

对于人民币贬值的压力源，市场上有各种分析。归纳来看，这些被认为可能的原因主要来自五个方面。

第一是美元加息的风声趋紧。（文/双峰论金 现货原油/沥青/天然气/白银等行情分析加微信sfvip518）

第二个可能的原因是中国外贸面临的压力。

第三个可能的原因是中国企业“走出去”速度加快，带来了外汇市场上需求的上升。

第四个经常提起的理由是，中国房地产最近一个时期以来出现新的一轮泡沫性上涨趋势。

      第五种解释是中国金融资产的整体回报率不高，因此资金纷纷出国寻找较高的金融投资回报。

到底是什么因素导致了人民币贬值的压力呢?我的分析就是一条，市场预期本身在作祟。

事实上，各种国际金融理论都反复强调汇率是一种多余的价格，它既可以固定在某个点位不变，使得各国的资产、产品价格进行自发调整;也可以按任何一个速度升值、贬值，从而让资产价格和产品价格适应它。

本质上讲，其中最根本的因素无非是各国间的产品价格与资本价格长期看应该基本匹配，短期看汇率具有多重均衡的性质。

当前人民币的汇率正属于典型的多重均衡。如果大家预期人民币会贬值，那么投资者就会将大量人民币资金换成美元，造成资本的大量流出，导致汇率进一步贬值;如果大家预期人民币汇率稳定，则资本市场的跨境流动就会相对平稳，外汇市场就不会承压，汇率得到稳定。

导致这一均衡的微妙之处是中国的流动性在全球最高，达到21万亿美元。因此，只要有任何汇率预期上的风吹草动，这些人民币流动性都会迅速转为跨境资本流动的压力。

应对之策：管理预期，启动进程调低货币存量

具体操作办法是鼓励高质量的公司发行债券，同时适当增加国债的比例，让企业融资者逐渐通过举债而不是银行借款方式投资。同时，引导储户也将部分银行存款转为持有这些高质量的债券，银行也可以用一部分存款购买这些高质量的债券而不是直接放贷。

总之，此轮人民币贬值的压力是自我实现的预期在起作用。应对这一措施，短期内必须坚定地管理投资者预期与资金流动。中长期来看，必须从现在开始采取切实措施，逐步调低中国的货币存量，从根子上稳定中国的金融。这才是人民币国际化的真正基础。人民币国际化的基石并不是汇率的灵活性与资金流动的自由度，而是中国金融的稳定性。

文/双峰论金 （ID:sfvip518）