在国内居民投资需求高涨的情况下,适当增多合规的对外投资渠道,或更有利于将资金流动置于有效的监管之下。

　　银行结售汇业务正在收紧。10月30日,微信朋友圈一则“取美元失败”的消息被疯转,该消息所反映的“取汇难”问题后被证明言过其实。不过,在外汇需求未被限制的同时,“分拆购汇”等涉嫌违规的行为的确正在受到比以往更为严格的监管和限制。

　　没有直接干预外汇市场及正常结售汇业务,外管局应对资金外流压力的做法值得赞赏。近期外管局以多管齐下的方式应对资金外流压力,采取的多重限制措施都是对既往政策的强化执行。不过,由于国内居民的资产配置需求旺盛,在限制性政策之外,政府还应适当拓宽合规的投资渠道,才能使应对资金外流的行动不损害金融监管效力。

　　外汇政策方面,我国居民拥有每人每年5万美元的自由购汇额度,个人通过“分拆购汇”实现大额资金搬家,本就不符合外汇政策精神,因此,此类业务的收紧并非外汇政策的实质性变化。事实上,在近期人民币贬值明显加速、特别是汇率中间价连创新低的背景下,将限制“分拆购汇”视为外管局的“自由裁量”和应激调控更为恰切,其可以防止短期内外汇市场波动过大。

　　不过也应看到,在对外投资方面,目前境内投资者能够选择的合规方式较少,且收益率偏低。而随着国内楼市降温、人民币贬值预期升温,居民对内地资产回报率走低的担忧抬头,海外资产配置的需求必然高涨,对此需加以疏导。由于人民币的贬值主要是对美元而言,对一篮子货币则相对稳定,因而美元或以美元计价的资产是主要投资需求。但目前,内地普通居民主要的对外投资要么是购买美元外汇,要么是购买QDII基金,前者的投资收益主要来自有限的汇率差,后者以美元投资国际市场,但缺乏主动管理类型的基金,且额度有限,以致产品紧俏。

　　此外,拓宽内地居民投资的渠道,不仅包括对外投资,也包括加快国内资本市场建设,解决中优质投资标的供需失衡、僧多肉少的根本性问题。其中关键是A股市场,目前,A股市场在加强与港股连通方面已有很大成绩,深港通在年内开通更是大概率事件,其效果在一定程度上等同于A股市场扩容。不过,要实现供求平衡,IPO注册制的推出才是根本举措,而能否成功推出,更取决于举证倒置规则、集体诉讼制度、退市制度等基础性制度的建立健全。

　　总的来说,通过限制“分拆购汇”等方式应对资金外流压力,可有效缓解人民币快速贬值的压力。不过,在国内居民投资需求高涨的情况下,加强国内资本市场的扩容速度和制度建设,适当增多合规对外投资渠道,更有利于将资金流动置于有效的监管之下。