张发景：人民币需求仍需扩大，汇率的稳定性取决于人民币

（文/张发景，一对一指导QQ：413700739 微信：zhangfaj）

进入10月，人民币兑美元汇率出现加速贬值的局面，10月28日，截至下午4：30收盘，在岸人民币兑美元汇率报6.7795，离岸人民币早盘一度逼近6.80大关，最低报6.7987。市场普遍关注年内人民币汇率是否会跌破7.0大关，并对国内资本加速外逃表示出更大的忧虑。有专家就建议，应加速汇率制度改革，尽快向实现自由浮动靠拢。

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安邦智库（ANBOUND）首席研究员陈功认为，稳定人民币汇率现在已经成了中国的战略任务，这是我们的特殊国情决定的。不过，如果政策调控和动作的力度过大，将有进一步可能刺激资本外逃，事与愿违。中国的汇率政策不应在外部市场上与全球资本对着干，因为与债券市场和股票市场相比，全球外汇市场规模“不可测量”，每日交易量超过5万亿美元（是全球股票市场的26倍），是全球最具流动性和“市场敏感度”的市场。

倘若与这样的市场对抗——外部市场看空人民币，而中国买入人民币卖出美元——我们的外汇家底可能用不了多长时间就会很吃紧了。中国国内经济体量巨大，又在全球推进“一带一路”战略的实施，可以说是家大业大，需要用美元的地方多着呢，就指望着国内这点外汇储备。在过去的一年里，我们的外汇储备就减少了近1万亿美元，这样下去肯定不行。因此，陈功认为，中国外汇政策的操作重点应该是练内功，特别是要扩大人民币需求，这是稳定人民币汇率的一个关键。

至于如何扩大人民币需求，安邦智库此前曾给出了一些建议。我们认为，建设“新丝绸之路共同市场”十分重要，围绕周边一些人口众多、市场空间大，起点低、经济增长前景远大的国家搞大型区域发展计划。这不仅可以带动其他国家和地区脱贫，更有助于解决中国民营企业的发展空间问题，缓解国内面临的劳动力短缺、资本过剩、过剩产能严重等问题。这也将极大增加国际市场对中国商品、服务的需求，增加对人民币融资的需求。其次，我们建议刺激股市，通过搞活证券市场吸引国内外的资本进驻。如果可以把每日交投量提高到3000亿-5000亿元，则极有可能稳定人民币汇率。

此外，随着国内经济发展和城市化的推移，很多制约经济和社会发展的瓶颈问题越发突出，成为未来中国经济增长的新空间，并可以有效扩大国内对人民币的需求。诸如高速铁路（特别是中高速磁悬浮货运，关系到西部和中亚的开拓）、城市交通管网（特别是城市有轨电车系统）、城市公用设施和市政工程（地下管网）等基础设施，都有很大的提升空间。在环境保护和治理、新能源、健康养老、农业、旅游等领域，更是存在着广大的市场需求空间。尤其是在教育领域，虽然每年国家投入的财政不少，但与发达国家相比我们的相关投入仍显不足，再加上教育体制本身存在重大缺陷，极大限制了知识和技能的有效传播，制约中国经济的潜在增长水平。因此，加大对教育的投入也必不可少。

受经济下行和财政收入增速放缓等因素的影响，要扩大上述领域的国内供给，一个关键难题是日益吃紧的国家财政。安邦智库认为，财政部应加大国债发行的力度，建议财政部发行绿色国债，撬动资本杠杆来真正加强环境保护工作的力度。除此以外，我们建议国内可以发行更多诸如永续债券之类的超长期债券，并确保其具有较高的回报率。在资本过剩而又缺乏有效投资途径的情况下，推动国内个人及机构投资者大幅增加国债类投资配比，不仅能部分解决建设资金的问题，更为国内提供一个有效增加国民财富的途径，吸纳国内的过剩流动性和海外投资资金，进而缓解人民币贬值压力。一个可喜的迹象是，10月28日财政部首次公布了30年期国债收益率，这不仅代表中国初步具备了相对完整的国债收益率曲线，更预示未来将有更多超长期债券产品会被推向市场。

当然，汇率问题说到底代表了一个国家的经济实力和国外对它的预期变化。中国的汇率问题是一个空前复杂的问题，牵扯很多因素。从根本上说，还是要加快改革步伐，给国内资本特别是社会资本提供更好的发展环境和市场空间，这样才能把资本留在国内，把国内需求空间做大。要扭转人民币贬值预期，以上所述内容都不可或缺。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

稳定人民币汇率已成为中国的战略任务，但过分的政策调控和政策动作将有进一步可能刺激资本外逃，事与愿违。我们应扩大国内外对人民币的需求，并加快国内改革步伐。

（文/张发景，一对一指导QQ：413700739 微信：zhangfaj）