张尧浠：金银风光渐消待出阴霾  原油冲上云霄何处是顶
 
    (9月26日-30日)当周美国公布的一系列经济数据都表现稳健和联储官员的强硬言论，这使得美联储年底升息获得了助力，但反观全球市场经济情况却依然低迷，欧洲银行业危机、中国市场疲软都限制了美元本周升幅。美元指数本周维持在95到96关口区间震荡，实物黄金需求疲弱均施压金价；现货金价当周震荡下滑，实物黄金需求疲弱均施压金价，跌幅逾20美元。后市投资者还需要关注美国大选情况对金价的影响。原油方面，本周OPEC达成减产协议引爆市场多头，再加上原油库存意外大减也支撑油价。油价本周飙升近8%。不过，市场对这份协议的效果存疑，油价涨幅遭到限制。
  
   下周(10月3日至7日)国庆节期间中国金融市场休市，盘面交易上内外部收限制。欧美市场仍然有很多值得投资者关注的数据和消息。美国的副总统辩论、德意志银行的后续处理结果、非农就业数据以及市场对OPEC协议的最新反应，都可能给全球金融市场带来较大波动，投资者不能因中国假日而掉以轻心。后市还需要关注美国大选选情对美元的影响，下周五市场迎来9月美国非农就业报告，考虑到8月非农就业人数疲软，9月数据需足够乐观才能证实美国劳动力市场强劲。经济学家们普遍预计9月非农新增就业人数料为17.6万，失业率为4.9%。尧浠料增加21.1万。如果9月新增非农就业人数能维持在十七、八万人以上水平，就业市场数据将支持美联储加快货币紧缩步伐。下周三早间还将举行美国副总统候选人辩论。
 
   美国9月谘商会消费者信心指数表现靓丽，创2007年8月以来新高104.1，连续第二个月出现增长，目前正处在经济衰退以来最高水平，消费者对目前情况的评估有所改善，这主要是对就业市场的评价更加积极带来的。整体而言，消费者将继续看好目前的经济形势并预计未来数月美国经济将温和扩张。
 
   劳动力市场继续录得稳健表现。美国9月24日当周首次申请失业救济人数25.4万，预期26万，前值25.1万。美国当周初请数据好于预期，该数据已连续82周处于30万关口下方，连续周期创1970年来最长，这意味着美国劳动力市场依旧处于稳健增长的轨道上。
 
    美联储官员本周的言论中规中矩，投资者仍然需要关注他们之后的政策态度转变。包括美联储主席耶伦在内的多位美联储官员均在本周发表言论，而这些官员的言论整体来看和他们此前的观点并没有太大的变化。对于未来政策路径的看法没有太大的改变，同时他们也在为本月政策决议的投票给自己做辩护。虽然如此，投资者仍然需要密切关注这些官员后市的言论，尤其是他们政策观点的变化，通常都会给市场走势带来较大的影响。
 
   美国大选情况上；需要关注其对美元的影响。辩论希拉里略占优支撑美元，但竞选双方并没有明显的差距，这使得竞选后市前景仍然难测，也增加了市场的不确定性。多数金融市场人士倾向于将希拉里视为会维持现状的总统候选人，因为特朗普当选会给美国外交政策、贸易和国内经济带来极大的不确定性。
   
   虽然当前希拉里略占优势，但投资者仍然不能掉以轻心。特朗普的胜算仍有40%，对金市而言，如果辩论中特普朗的支持率领先，则金价可能会受到更大的支撑。金价可能将在每盎司1300美元到1350美元之间横盘整理；但如果特朗普真的在大选中胜出，他带来的政策较为极端且对地缘政治局势带来更多不确定性；料金价将在短期内走高。那么金价可能会突破今年截至目前为止的高点。
 
   近月以来较高的金价却打压了中国和印度实物黄金需求；尽管市场预期强劲的季风阵雨将在节日期间支撑印度的购金热潮，但到目前为止印度的购金热潮依旧不见起色。黄金ETF交易所交易基金遭遇了温和的流出。另外，中国8月份的黄金需求已被证明是受到了抑制的。
在整个第三季度的交易中，预计金价将上涨0.4%左右。如果最后的结果是金价在这个季度中下跌，则可能会导致对冲基金和交易商收紧止损订单甚至是做空市场，鉴于地缘政治风险和经济风险增强的基本面因素，预计一旦期权到期和季度末完结，那么黄金价格应该会在第四季度中走高。
 
    就最近一两周的走势而言，市场人气对黄金没有支撑作用。黄金市场人气有所恶化。美元走强也对金价不利。金价在1,300-1,350美元的狭窄区间内波动，这一走势可能会持续，因缺乏重大消息。除非在定于下周五(10月7日)公布的美国非农报告以前发生真正戏剧性的变化，否则黄金价格就仍将继续卡在英国脱欧全民公投之后的这种交易区间之内，也就是7月份触及的每盎司1342美元的高点和过去三个月时间里的每盎司1302美元的低点之间。
 
   
   第三季度早些时候，因英国脱欧推升了避险情绪，美元兑日元一度跌至100.01；但随着市场对日本政府刺激计划的预期升温，美元兑日元最高升至107.49；日本央行在7月按兵不动，在9月21日再次按兵不动，但决定修改货币政策框架，取消所持日本国债的平均期限目标。目前美元兑日元仍旧看空，但下跌动能有所减缓，短期内料震荡于100-102区间。当前美元兑日元的反弹是修正性的，这波反弹料将终止于101.10附近；下方支撑位于100.01，汇价似乎并不会很快跌破该处支撑；若汇价跌破前述支撑线(100.01)，料将下测8月低点99.55以及6月低点99关口。
 
   11月1日日本央行将召开利率决议；日本央行将在11月的货币政策会议上，进一步调降负利率，将政策利率从-0.1%调降至-0.30%。英国脱欧曾经演绎的轰轰烈烈，但这一影响在逐步退去，市场焦点转移至美国货币政策上，黄金白银也渐失往日风采，从逾两年高位滑落。黄金在连升两个季度后，第三季度表现黯淡，近乎持平；白银表现略好于金价，但较之前两个季度相形见绌。
 
   在英国6月24日宣布脱欧的后的数个小时内，金融市场陷入了疯狂状态，英镑兑美元高位跳水12%、黄金暴涨近9%、油价暴跌逾7%、欧股狂泻10%。7月6日，黄金一度触及逾两年新高1375.27美元/盎司，白银触及两年新高21.13美元/盎司。随着脱欧忧虑缓解，市场焦点转移至美联储货币政策上，黄金白银这一升势并没有能够持续。
 
   英国脱欧带来的冲击并没有市场预期那么严重，金融市场也很快恢复至脱欧前的水平，同时英国经济数据在脱欧后依然表现良好。市场中存在很多的政治风险，黄金具有战略性目标，即是投资者往往在不确定性时期买入硬资产，黄金已经作为一种对冲政治风险的手段。此外，意大利将在12月4日就宪法改革举行公投，公投结果或将决定本届政府的命运。若公投结果是反对，这导致政治不稳，投资者可能会买入黄金对冲政治风险。
 
 
   原油方面，油价走势一波三折，8月初一度跌至40美元下方，随着OPEC冻产预期发酵到最终达成协议，油价也从低位回升，未来仍存上行风险但空间有限。本周的OPEC达成减产协议引爆市场多头，再加上原油库存意外大减也支撑油价。油价本周飙升近8%。不过，市场对这份协议的效果存疑，油价涨幅遭到限制。不过这个涨势还能继续下去？看看那些需要减产的国家吧，他们没有一个是资金充裕的，都是些都被低油价压得喘不过气来的产油国。所以当他们需要资金的时候，很难会大幅度减产。
 
   石油输出国组织(OPEC)成员国和以俄罗斯为首的非OPEC产油国于9月26-28日在阿尔及利亚举行国际能源论坛，同时在间歇召开非正式会议，商讨解决过去两年来一直压得油价喘不过气来的供应过剩问题。OPEC达成减产协议的消息一直支撑油价攀升。虽然期间市场怀疑这份协议的效果，但这份协议是油价两年前因供应过剩崩跌以来的首份减产协议，给市场的冲击因此较大。
 
    沙特石油部长法力赫表示，“大家认同石油市场正在逐渐复苏。沙特将支持达成一致的限产决议。所有产油国都应该同意限产，沙特已建议伊朗和利比亚在其最高产量处限产。”这是一份历史性协议，OPEC和非OPEC将在十年多以来首次达成一致。这应该为油价设下底部，油价应向60美元区域回升。市场质疑OPEC协议的效果限制了油价本周的涨幅。OPEC达成协议的冲击在经过充分消化之后，市场开始质疑本次协议的效果。
 
   OPEC设定的产量目标仍将导致供过于求。如果想要使油价大幅上涨，并且使市场恢复供需平衡甚至供不应求的局面，以解决目前原油库存过剩的状况，OPEC需要将每日原油产量削减约100万桶至150万桶。OPEC减产协议的长期影响被夸大了；每个人都太关注供应侧，忘记了需求侧；过去10年，石油需求增长50%来自中国，但他预计中国的经济增长将持续放缓，这会使油价不堪重负。
 
    美国原油期货从今年7月初到9月底经历了四次暴跌暴跌，最低触及39.19美元/桶，最高触及49.36美元/桶。暴跌的原因都是因为供应过剩，经济增长问题。增产和高库存还有对OPEC冻产的情绪降温。从大跌的情况上来分析，全球原油需求增长急剧放缓，加上库存不断增长以及供应上升，意味着原油市场供应过剩局面将至少持续到2017年上半年。
 
   暴涨的也是市场对于需求的预计将会增长，OPEC冻产消息增加，大跌后空头回补，OPEC本周也最终达成限产协议。这些虽然短期内该协议仍将支撑油价，预计油价调整之后仍存在上行的风险，但空间受限。后市也不防有回落的可能。
 
   由于OPEC限产协议直至11月底才会获得正式批准，因此将不会对当前产油量带来任何影响。60美元可能是油价涨势的一个上限。因为该价格被认为是美国页岩油生产的一个盈亏平衡点，低于该价格将令许多高成本的生产商放弃开采计划。沙特如果想保持对市场的话语权，其将努力避免油价的大幅攀升。高于这个价格，可能意味着沙特和其盟友在市场的控制权被大幅削弱。
 
 
文/公众号张尧浠