不管我们愿不愿意承认，外资和公募成为A股市场上越来越值得重视的两股力量。

当我们越来越多谈到价值投资，言必及茅五洋，无人驾驶利好茅台、深圳特区新政利好茅台时；当我们越来越多树立科技兴国大时代大信仰，当我们谈到科技股时从科普到科幻，当我们只讲逻辑不看估值时，其实我们正在被这两股强大的资金深深影响。

只是如果我们把其真正缜密的逻辑浓缩成了简单易懂的口号标语，并一笑而过时，或许我们始终难以突破自己的投资瓶颈，永远无法看懂千元的茅台、十倍的沪电。

今天，我们来共同了解一下二者的投资审美异同。

在赛道选择上，北向偏好不波动的成熟，内资偏好不沉寂的成长。

北向资金偏好行业发展进入成熟期的个股，行业及个股的 ROE 波动较小，尤其 ROE 能持续稳定地超出行业平均水平的龙头。

公募偏好新兴产业（如新能源设备）或传统行业新兴业态（如新零售）中个股，成长弹性高、但 ROE 波动较大。

择选手时，北向青睐“三大要素”壁垒高，公募钟情“三大催化剂”弹性大。

北向资金和公募在同一个行业中的个股偏好，更能鲜明地反映出两者对龙头溢价和成长溢价的偏好差异。

北向资金偏好享有细分市场龙头溢价的个股，关注“三大要素”构筑龙头股护城河，“三大要素”包括产业链优势位置、行业发展成熟阶段、技术具有全球领先性或独特性。

公募偏好享有成长溢价个股，多为快速成长子行业中业绩高弹性个股，受益“三大催化剂” 带来的短周期盈利预期差，“三大催化剂”包括短周期盈利波动弹性、政策导向/新兴业态、行业发展空间（渗透率或国产替代率提升空间）。

举个例子，同样是医药行业，北向资金更爱恒瑞，公募资金抱团迈瑞。

恒瑞医药的护城河优势：

1）部分产品领域研发能力全球领先，作为 A 股创新药龙头，2015 年开始创新药出口海外，研发水平处在行业前列；

2）细分市场行业集中度高，龙头具有先发优势。

而迈瑞医疗及所属的医疗器械行业仍处在成长→成熟转变阶段，弹性空间大，同时也存在不确定性：

1） 在技术和营销壁垒高、切换成本高的医疗器械行业，国内企业技术仍处在行业中低端；

2） 高端细分市场被海外龙头长期占领，国内企业后发弱势，但也正加强技术+服务+性价比，缩小差距。

探究原因，二者投资风格差异的背后对应的是资金久期、全球化配置能力和信息对称性、及时性、全面性的差异。

展望未来，在经济下行趋势走缓、盈利修复持续性待验证、无风险利率中枢或将下移的大背景下，龙头溢价和成长溢价成为各种不确定性中的确定性，内外资或各展所长，将市场风格推向两极化，“花开两朵，各有千秋”。

风险提示：

1、本播相关资讯、行情、数据、信息均为摘录，不构成投资建议。

2、博文是本播主个人研究及所思所想，仅供学习参考，据此买卖，盈亏自负。

3、本播主不代客理财，不私下收费，没有工作室，任何以上行为非本人所为，注意防止上当受骗。

4、看博文内容，并根据自身经济实力、投资经验和风险承受能力独立做出投资决定，承担风险和可能的损失。 股市有风险，投资需谨慎 ！

免责申明：在任何情况下，本微信中的消息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。不对任何人因使用本微信中的内容所致的损失负任何责任。