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市场失去信心 只因央行手段用尽?
  帕克多 2016-03-07 14:57:57 2252
国际清算银行(BIS)周日表示,年初开始的金融市场动荡表明,市场正在对央行的“治愈能力”失去信心。该机构同时也对负利率和新兴经济体的问题表达了关切。
友财网讯】国际清算银行(BIS)周日表示,年初开始的金融市场动荡表明,市场正在对央行的“治愈能力”失去信心。该机构同时也对负利率和新兴经济体的问题表达了关切。

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BIS总部设在瑞士,是一家致力于促进央行间协作、谋求货币与金融稳定的国际机构。该机构认为,近期对于中国经济、石油和大宗商品价格以及欧洲部分银行的担忧不断浮现,同时正赶上全球经济发生根本性的变化。

国际市场上银行间贷款呈现两年来首次萎缩,以美元举债用于推动新兴市场的成长,这种做法已经逐步停止,原因在于美元升值,因此就连美国企业也急于改用欧元借债。

与此同时,全球经济成长依然受抑,债务总额继续攀升,负利率政策在欧洲多数地区以及日本实行,暗示一些主要央行用于平息市场动荡的手段已经快要用尽,可能让全球经济面临威胁。

“最近的这场波动让人清楚意识到,央行在危机后很长时间内一直不堪重负。”BIS货币暨经济部门主管Claudio Borio在今年首份季度报告中这样说道。

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“市场人士已经注意到这些。他们对央行治愈能力的信心在不断下滑,这可能是头一次。决策者最好也对此给予注意。”

这些评论恰与外界担忧负利率可能带来副作用的疑虑相互一致;负利率实际等同于对商业银行多余的现金收取费用。

BIS报告研究了瑞典、丹麦、瑞士、日本及欧洲央行推行负利率的各种方式。各界预计欧洲央行周四将把现已为负值的存款利率进一步下调。

**连锁效应**

从瑞士的证据看来,银行业者并未对客户存款实施负利率,反倒调高抵押贷款等贷款成本以抑制损失。

“倘若负政策利率并未推行至对家庭及企业的放款利率,大体即无意义可言。”

“另一方面,倘若负政策利率推行至对企业及家庭放款利率,除非存款也实施负利率,否则将对银行获利能力造成连锁效应;而若实行负存款利率,将令人质疑散户存款基础的稳定性。”

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这份报告亦聚焦于欧洲央行利率位于谷底的另一个副作用。

欧元区以外企业发行的欧元计价债券以每年15%的速度增长。如果这些企业没有进行汇率风险对冲,这相当于大举押注欧元将保持疲软。

欧元计价债券在美国企业中变得非常受欢迎,举例来说,这类债券还在美国有了自己的名字--“反向杨基”(reverse yankee)。第四季欧元计价债券占到美国非金融企业债券发行总额的48%。

在新兴市场,继去年新兴市场大跌导致本币贬值,从而提高了政府和企业的借贷成本之后,美元计价债券发行量持续六年的增长势头开始停顿。

去年第三季跨国银行在新兴市场的放贷减少了6%,而第四季未偿还国际债务证券(债券及其他类型的贷款)则减少了470亿美元,创三年来最大降幅。

“这种情况是在新兴市场国内金融周期进入成熟期或开始逆转之际发生的。”Borio说。

“这就像是频率不同的两列波叠加在一起,形成了一列更大且更具破坏性的波。”

*中国资本流出 利差交易出脱是主因*

对于中国出现的大规模资本外流,国际清算银行(BIS)称,这主要是因为以通过利率上升和人民币升值赚钱为目的的利差交易被出脱。

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BIS季度报告的研究认为,资本逃离人民币主要是因为中国企业偿还以美元计价的债务,而不是中国内地资产被普遍抛售所致。

这或许暗示,迫使中国动用数百亿外汇储备防止人民币出现更大贬值的压力有所减轻。

BIS数据显示,中国企业和富裕个人将他们在香港和新加坡等境外地区持有的人民币兑换成美元,因为他们对人民币的信心减弱。

去年第三季跨境流出中国的1,750亿美元资本中,有400亿美元是因为离岸人民币存款的减少。那些地区的银行因此提取在中国内地银行的存款,总计导致资本流出800亿美元。

BIS称,加上中国国内及跨国企业净偿还外币债务410亿美元,这三种形式的资金流出规模总计达到1,210亿美元。

“离岸人民币存款减少,以及中资企业净偿还外币债务,反映出利差交易仓位被出脱,也解释了人民币面临下行压力的原因。”BIS经济顾问兼研究主管申铉松说。

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“这也说明了在承压期间为何离岸人民币较在岸汇率贴水。”

不过,对于去年夏季人民币意外贬值后做空人民币的投资者而言,去年第四季和2016年初的数据可能更为重要。

去年11月以来,中国人行外汇储备以每月约1,000亿美元的速度下降。

BIS称,香港金管局的中国非金融业务跨境申报数据显示,去年10月及11月资本净流出加速,而在岸净外币贷款也加速萎缩了290亿美元。

 
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