帕克多
发展中经济体对于金融危机并不陌生，最近几十年发生的几次货币与债务灾难波及到所有的新兴市场。但是，今年齐聚瑞士达沃斯出席世界经济论坛的各国领导人，担心当前的困难局面可能更加难以克服。
最初是担心美国信贷紧缩与美元升值，随后中国经济持续放缓以及大宗商品“超级周期”告终，则是雪上加霜。市场越发感到不安，担心当前的低迷期结束后，恐怕不会出现急剧反弹，让那些在最糟糕时刻挺身而出的投资者难以得到回报。
“现在的全球背景以及新兴市场的主要影响因素与2001年截然不同，”工商银行标准银行的新兴市场主管David Spegel表示，他所指的是亚洲、俄罗斯与巴西当时从1990年代末的危机中复苏。
“那时，正是国际化的最佳时机，而新兴市场是最大的受益者。这次，我们完全不具备那些有利条件。”
2001年的主要催化剂当然是中国。中国加入世界贸易组织(WTO)开启了十年之久的出口和投资繁荣，从而推动该国经济规模从全球第六攀升至第二。
中国经济增长带动了发展中国家的经济体，从拉美大豆和铁矿石出口国，到加入其庞大工厂供应链的亚洲国家。但其经济放缓同样对这些国家造成沉重的打击。
瑞银称，新兴市场出口同比降幅为2008-09年金融危机以来最高。
WTO表示，全球贸易增长速度可能会连续第四年低于全球经济增长。而在此前的数十年间，贸易增长通常至少是经济增长的两倍。
一些人悲观地认为，中国效应可能是一去不复返了，其影响正在永久消退。
瑞银策略师Manik Narain称，“就贸易而言，我们有回到1980年代环境的风险，而非预期新兴市场重返2002-2007年黄金期的水平。”
**资本逃离**
“黄金期”的一个特点是，大量资本涌向发展中国家；据国际金融协会(IIF)数据，2001-2011年期间资本净流入总额接近3万亿美元。
IIF称，这种趋势正开始有所逆转，去年自1988年以来首次出现资本净流出，规模达5,400亿美元，预计2016年会流出更多。
摩根大通等其它机构估算，2014年中以来，近1万亿美元流出中国；仅去年该国央行储备就减少逾5,000亿美元。
据追踪基金的EPFR Global，去年新兴市场股票和债券基金赎回达到创纪录的600亿美元。
IIF常务董事Hung Tran称，新兴市场不仅要面对外部问题，还必须克服一个关键的内在问题：生产率下降。
Tran估计，许多发展中国家的生产率一年仅上升0.9%，为2007年以前的四分之一，与较富裕国家的0.4%增速也相差不多。生产率可以为未来经济增长提供线索。
“新兴国家的生产率优势是吸引资本和投资的关键，但如今已大为缩小，”Tran称。“现在处于投资回报的下降周期。”
**危机蠢蠢欲动**
这当中仍有一些亮点，比如印度和墨西哥。但围绕中国的忧虑升温，且巴西和俄罗斯连续两年衰退，许多人担心，各领域的投资回报还不太可能很快回升。
据摩根士丹利估算，五年来新兴市场股市表现都落后于发达市场，逾四年来企业获利也都呈现萎缩。
摩根士丹利称，这是MSCI明晟股指史上最长期下跌；先前新兴资产类别获利衰退最长期间则是1997年危机之后，持续时间为两年。
Standard Life Investments新兴市场债券主管Richard House指出，美元走强也让新兴货币债券的投资者感到不安。
“各行业的基金绩效均不佳...当地市场基金一段时间以来都属于资金流出的资产类别，那将影响到人们后续的心态。”House称。
决策者对大规模资本外流的忧虑显然心中有数。墨西哥央行总裁卡斯腾斯就建议，新兴经济体可能需采取协同的证券市场干预等激进措施，以应对资本严重外流；西方国家在2008年后也曾采取类似行动。
不过他表示，归根到底，惟有厉行经济改革，才是提高长期经济成长的唯一解决方案。
自2008金融危机以来，各国采取了大规模经济刺激措施，并采取超宽松货币政策，但在最新调查中，只有27%的受访企业家预测未来12个月全球经济增长形势会改善，去年同期该比例则为37%。
中国的旺盛需求曾挽救濒临衰退边缘的全球经济，如今却成了引发担忧的焦点。
“之前许多其他经济体苦苦挣扎时，世界第二大经济体（中国）经济增长非常、非常强劲，但如今真的在放缓。”普华永道全球主席戴瑞礼（Dennis Nally）说。
“汇率和股市令人非常担心，而这些对中国经济能否顺利转型意味着什么，确实令人存疑。”
周二发布的数据显示2015年中国经济增长6.9%，为25年来最低增速。
而对企业家们来说，世界其他地区也没多少鼓舞人心的因素。
“欧洲和北美的情况还行，但你看许多新兴市场，真的让人担忧。”工业集团江森自控（Johnson Controls）执行长Alex Molinaroli称。
Molinaroli认为，中国经济基本面不像中国股市近期颓势暗示的那么糟糕，但他确实担心来自中国的涟漪效应。
调查显示，仅有35%的企业家受访表示对未来12个月自身企业营收增长“非常有信心”，为2010年以来最低比例，2015年时该比例为39%。
美国企业家中对前景充满信心者所占比例从2015年的46%降至33%，德国、英国等其他西方国家企业家的信心也呈类似下滑态势。
在主要经济体中，印度是难得的亮点，该国企业企业家中对近期销售增长充满信心者所占比例从62%升至64%。
瑞士企业家则信心最为低迷，仅有16%的受访者感到乐观，一年前该比例为24%。
