利迪亚
近日有交易员分析称，中国在抑制人民币贬值的战争中开辟了一条新战线——买入离岸人民币(CNH)，挫败迅猛发展的套息交易，并把借款成本推升至创纪录高位。
隔夜香港银行同业拆息(Hibor)的高企表明，中国汇率的波动性正如何通过人民币国际化传导至全球（人民币汇率波动的影响一度只局限在中国国内，对国际投资者而言无关紧要）。首当其冲的就是最大的离岸人民币市场——香港。
这一事实还有力地表明，中国央行准备以多大的力度支撑离岸人民币的币值。
周一，作为每日离岸人民币银行同业拆息基准的Hibor，从上周五的4%跃升至13.4%的创纪录高位，为2013年推出该基准以来的最高水平。一周期Hibor由7.1%飙升至11.2%。
分析师表示，中国央行正通过在香港的国有银行买入人民币，以遏制离岸人民币走软，缩小离岸与在岸人民币(CNY)的汇率差。
中国央行持续买入离岸人民币，可供银行间拆借的离岸人民币因此大大减少。
通过买入离岸人民币，中国央行还挫败了旨在从人民币走弱中获益的短期套息交易。这种交易涉及借入离岸人民币，将所得资金兑换为外币，然后在人民币走低时偿还贷款。
德国商业银行驻新加坡的亚洲经济学家周浩对记者表示，“看来中国央行想把做空离岸人民币的成本维持在高位。另一方面，这也表明，建仓的人相当多——每个人都在借入离岸人民币然后做空——这意味着，如果发生空头回补，可能会非常疯狂。”
2015年11月，香港的人民币存款总额达到8,640亿元人民币（合1,300亿美元），与中国央行3.33万亿美元外汇储备中可用于干预的部分相比，这个数字很小。这意味着，离岸市场较小规模的干预，就能对离岸人民币汇率和利率产生重大影响。
自元旦以来，离岸人币与在岸现货价差一度超1700点子，令人民币贬值预期飙涨。与此同时，人民币空仓规模亦膨胀至近六年新高，投机势力凶悍做空人币累积大量风险下，央行昨天终于出手反击，在大举打压空单后，除了希望令投机者止损出局，更令拆借利率大幅飙升，使得投机者持仓成本更高，以遏制空方气焰。
央行重手出击，或许有助于暂缓投机者大举做空人币的风潮，换取喘息空间。但导致人民币下行的基本因素，却未化解，主要因今年内地经济下行压力尤大于去年，若要撑出口、稳经济，仍难以避免的通过人民币有序贬值来提振中国的出口竞争力。
*市场预期要控 掌握国际舆论*
央行开启人币贬值大门为经济减压，做法非常凶险。就过去几个星期所见，若央行放手让人民币下跌，投机势力必将群起做空，加剧市场恐慌，令人民币跌得更急更深。所以央行最难拿捏的，就是如何让人民币有序走贬，避免过犹不及令贬值失控，在此至少有两方面需下功夫。
其一，管控市场预期。央行一方面说人币不存在持续贬值基础，实际上却允人币走贬，令市场近日深忧央行言行不一，看不透内地汇率政策，从而争相出售人民币避风头。央行必须增强与市场沟通，出招托市应有序而为，不能给市场前后矛盾之感，增添市场困惑。
其二，掌握国际舆论。内地股市、汇市自元旦以来剧震，更掀全球金融震动，有损国际投资者以及外国央行增持人币的意愿，不利于人币国际化；若国际间唱空中国舆论继续发酵，甚至被形容为全球金融经济添乱，那么中国近年来积极建立负责任大国形象，以及增强国际话语权的战略恐大打折扣。
所以，央行要力控金融风险，必须管控好市场预期、掌握好国际舆论走向，这样才能在市场尤其是与投机势力的博弈中占上风。
