【友财网讯】- 第三季度，反映公司债保险成本的Markit iTraxx欧洲指数开始与体现公债风险的指标背离，比如10年期意大利公债与可比德债之间的利差。自金融危机以来，投资者首次开始将欧元区二线国家公债与公司债区别对待。这要感谢欧洲央行(ECB)的支持，以及市场愈发相信欧债危机已经结束。
 
自欧债危机顶峰时期的2011年以来，这两个指标几乎亦步亦趋，因投资者认为意大利、西班牙和葡萄牙等国公债的风险至少与类似评级的公司债风险相当。

但自7月以来这两者之间出现了明显背离。10月时，衡量公司债风险的指标iTraxx指数触及一年高点，而同期的二线国家公债收益率却在下跌，10年期意大利公债收益率与德债利差缩窄至五个月最小。

分析师们称，这个走势反映出投资者不再认为二线国家公债处于危机模式了，即便市场对风险较高的公司债信心恶化，也不大可能被一起拖着下跌。

苏格兰皇家银行(RBS)欧洲利率策略主管称，“有许多相当合理的理由令人对信用市场戒慎以待，部分是因担心我们可能正进入一段全球增长减弱的时期。”

“这不应影响大家对二线国家政府公债的看法。它们是一类非常特别的产品，基本面不同，也有非常重要的支持者。”

**欧洲央行购债**

欧洲央行3月启动每月600亿欧元的资产购买计划，已普遍推低欧元区公债收益率。

经济环境改善，各国实施结构性及财政改革，都对那些二线国家国家有帮助。

二线国家债券市场信用化，主要是出于对欧元区解体的忧虑。

那些担忧已经大幅减退，趋同再度成为二线国家债券的标语。

二线国家收益率和风险资产脱节，可能是2016年的一大主题--就像今年美国公债和欧元区债券分道扬镳一样。

意大利10年期公债与德国可比公债之间的利差略低于100个基点，远低于2011年时的550个基点。

10年期西班牙公债与德债间的利差目前略高于100个基点；该利差明年可能降至40个基点左右。

**信用**

其他方面，企业债的前景是这种脱节情况料将持续至2016年的一个原因。

调研公司CreditSights的欧洲策略团队主管表示，信用面临的风险因素来自欧元区外部而非内部。

这些因素包括大宗商品、美联储升息、新兴市场疲弱以及中国无法预料的事情，然而迄今为止，这些似乎都是相当强劲的支撑因素。

他补充说，虽然欧洲企业违约率仍很低，该部门的人气遭到美国违约情况的破坏。

欧洲企业债市场的规模约为2万亿欧元，与意大利公债市场的规模大致相当。

惠誉上月表示，能源和金属/矿业部门的违约数量在第四季继续有增无减，让美国高收益企业债的违约率持续承压。

投资者对信用市场的担忧，与二线公债市场的总体乐观情绪形成对比。

二线公债市场透明度更好，整体上危险程度较低。