【友财网外汇资讯】-即将迎来的2020年自带多重“光环”：中国十三五收官之年、全面建成小康社会的决胜之年、三大攻坚战的关键一年、资管新规过渡期的结束之年。决战决胜态势明显，中国经济仍需保持一定增速。

分析人士普遍预计在适度的逆周期调节政策支撑下，明年中国经济增速应该在6%左右，低一点儿、高一点儿都可以接受，都可以让全面建成小康社会和“十三五”规划的目标圆满收官。而经济增长存在下行压力，意味着总需求难以大幅扩张，而且随着生猪存栏的恢复，猪肉价格将趋于回落，CPI并不具备大幅上涨的基础。

他们认为，明年中央需要继续在稳增长、防风险、调结构和促改革之间寻求艰难平衡，加大逆周期调节的同时也会有定力、有克制。积极财政更注重提质增效，鉴于大规模减税后进一步降税的空间已经收窄，预计明年减税降费力度将小于今年，不过赤字率有可能提高到3%，专项债新增规模也有望上调。

基建投资毫无疑问是明年稳增长的重要抓手，但仅仅依靠基建也难以托起经济转型的任务。在贸易战打打停停已经常态化之际，中国更需要做的是修炼“内功”，推动高质量发展：应该继续聚焦供给侧，大力推动经济体制改革、开放和创新，以激发经济自有的内生动力，重点可关注国企改革、财税体制、土地制度、市场准入等方面的举措。

“鉴于明年内外部宏观环境依然存在较大不确定性和下行风险，从宏观政策的连续性和预期管理的有效性角度，预计明年政府对于GDP的目标值将从今年6-6.5%的目标区间调整至6%，”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊称。

他指出，第四次经济普查后若历史GDP实际增速略有提高，明年实现全面小康社会目标的难度也将随之降低；而且只要就业平稳，GDP数据高一点或者低一点并不会对宏观政策本身造成太大扰动，预计全年GDP增速可能在5.9%。

财政方面，考虑到财政收入增速放缓，中央继续维持增支和减税双管齐下难度较大，因此减税降费层面明年更多是落实前期政策而非进一步升级政策力度；明年预算财政赤字率有可能会从今年的2.8%上调至3.0%以拓宽积极财政政策的空间，专项债新增额度将在今年2.1万亿元的基础上多增8,000-10,000亿元人民币左右。

周四闭幕的中国中央经济工作会议对明年经济重点工作做出具体部署。会议指出国内经济下行压力加大，实现明年预期目标要坚持稳字当头的同时，通篇亦贯穿着对高质量发展的强调，强调要“确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升”。会议列出明年六项重点工作，第一条就是“坚定不移贯彻新发展理念”，同时在“着力推动高质量发展”和“深化经济体制改革”两方面着墨颇多。

中国国家信息中心首席研究员祝宝良本周在北京一场论坛上也称，明年下半年全球经济可能偏稳一点，不会像今年下得那么大，可能中国的出口也不会那么糟，再加上减税降费的效应进一步显现，以及国内要采取逆周期调节等等，“明年6%的预测是可以的”。

“中国还是要坚持供给侧结构性改革，在这个基础上宏观调控的稳定政策根据实际情况进一步调整，而不仅仅是为了逆周期调节，为了稳定而大幅放水，这不可取，”他说，“...中国主要的问题还是结构性问题...只要把这个问题解决掉，短期慢一点，这对长期的经济发展还是有好处的。”

章俊指出，“深化”是对内改革的主要方向，国企改革是结构性改革的关键一环，财税体制改革方面会进一步聚焦中央和地方政府在财权和事权上不匹配的问题，并进一步推进户籍制度和土地制度改革，为城镇化发展提供动力。

*“稳”字优先，可以实现6%左右增长*

中国经济2019年一季度在财政政策提前发力支撑下实现6.4%的“开门红”，但二季度开始随着逆周期调节政策有所收敛而放缓至6.2%，三季度进一步下行至6%。今年经济增速加速下行，主要是受中美贸易摩擦和全球经济放缓的外部因素拖累，当然也有国内结构性、体制性、周期性因素的叠加。

“国内的政策主线就是以稳为主，一切都是以稳为主，”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟称，“因为明年是关键的一年，那么多关键的事件重合在一起，为了避免太多的不确定因素，国内绝对是稳字当先。”

他并称，和去年的“结构性去杠杆”相比，今年中央经济工作会议称金融体系总体健康，强调要“稳杠杆”，表明通过强力去杠杆来防风险的方式暂时告一段落，未来整体会转向稳杠杆，防风险去杠杆也会把握节奏和力度。

中国官方智库--社科院就建议将中国2020年经济增长预期目标设定为6%左右，指因6%左右的增速能够实现两个翻一番目标，而且能够支撑充分就业目标的实现。另外，经济增长预期目标的适度下移，将为结构转型升级和高质量发展创造空间，还有助于加快推动关键领域改革，重点解决结构性体制性问题。

华创证券首席宏观分析师张瑜也称，中央经济工作会议认为“十三五规划主要指标进度符合预期”，并没有表达十三五规划进度落后或压力大，暗含明年十三五收官固然重中之重，但其实有一定的从容能力可以如期完成，这与经济普查结果估算明年翻番压力缓释相匹配，普查使得明年完成翻番的GDP增速从6.15%下放到 5.8%左右。

她并预计，2020年CPI整体走势将呈现前高后低状态，1月大概率是全年CPI高点，下半年将回落至3%之下。目前生猪存栏环比翻正，生猪出栏情况或将在九个月后修复，猪肉价格在明年下半年有望回落。同时考虑翘尾因素的明确下行，下半年CPI将明显回落。

*逆周期调节有定力、有克制，积极财政更注重提质增效*

面对经济下行压力，中国需要逆周期调节加大力度，但也要根据国内外情势的变化相机抉择，既不能大水漫灌、过度的刺激，又要精准滴灌、保持适度的刺激，才能稳增长、保稳定。

在积极财政方面，分析人士重点关注三个方面：专项债新增规模、赤字率和减税降费的力度。而中央经济工作会议对财政政策的描述为“大力提质增效”，没有提及专项债，也没有再提大规模减税降费，而是要“巩固和拓展减税降费成效”。

唐建伟认为，这可能意味着财政政策更加注重质量和效果，明年减税降费规模可能不及今年，专项债增量或会控制，财政赤字率可能提升到3%左右，财政支出额度明显扩大，更多保证支持基层保工资、保运转、保基本民生。

而运用多种组合流动性工具灵活地进行精准滴灌是2020年货币政策仍将坚持的方针，金融手段作为其他政策的“后勤”，既要保证充足，又要保证适度，确保金融指标不与实际经济增长偏离过远。

“2020年的逆周期调控大概率依然是有定力、有克制的基调，”张瑜称，今年在财政方面并无更多增量加码的表态，更加强调“落实”、强调优化支出结构，从今年财政税收收入陡降都靠非税收入苦苦支撑的格局来看，财政收支两端压力难再堪重，明年减税降费的进一步加码难以期待。

她并举例称，对于专项债就需要加强全局观念，目前专项债9万亿元存量，已经到了必然要综合考虑使用规范、项目质量和偿还机制的时候了，“专项债也是债，也是要还的，”预计2020年专项债发行期限拉长、使用规范提升、项目质量保证是大概率方向，短期稳增长和长期政策遗留结果需要动态平衡。

*基建投资回暖可期，制造业投资料持续低迷*

基建投资仍是中国稳增长的重要抓手，基建投资增速的反弹将有助于相关链条企业的景气修复，而且伴随着去库存步入尾声，未来工业生产可望有所改善。但工业利润持续下滑意味着制造业投资将延续低迷。

中国财政部11月底称，近期提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元人民币，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。要求各地要做好专项债发行使用工作，早发行、早使用，确保明年初即可使用见效。

章俊指出，专项债额度提前下发很大程度体现了宏观政策前置来为政策效应发挥和之后政策调整预留时间和空间，随着专项债额度的增加以及配套融资门槛的降低，基建投资对经济的托底效应将不断增强。

“但企业利润下滑无法使制造业投资有序扩张，全球需求的衰减将持续制约制造业投资反弹的空间，”章俊预计，地产投资维持韧性、制造业投资低位震荡、基建投资托底经济将成为中国投资的新趋势，预计投资将在明年对GDP形成一定支撑，贡献可能达到1.4个百分点。

今年以来中国整体固定资产投资增速持续放缓，1-10月固定资产投资同比增长5.2%，创下纪录新低。其中，基础设施投资同比增长4.2%，增速比1-9月回落0.3个百分点；制造业投资也仅增长2.6%。

中央经济工作会议提出，要引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”；要加强战略性、网络型基础设施建设，推进川藏铁路等重大项目建设，稳步推进通信网络建设，加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设。

会议还要求疏通货币政策传导机制，“增加制造业中长期融资”，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。