【友财网外汇资讯】-对于一位故事出现在一本畅销书和一部奥斯卡获奖电影中的投资者来说，迈克尔·伯里(Michael Burry)近年来一直保持着令人惊讶的低调。

但事实证明，从助长信贷市场扭曲的央行，到小型股的机会，再到被动投资的“泡沫”，这位“大空头”英雄有很多话要说。

周二，在接受彭博新闻的长篇电子邮件采访时，他发表了最具挑衅性的观点之一：最近大量资金涌入指数基金，与2008年前的债务抵押债券（CDOs）泡沫有相似之处。债务抵押债券是一种复杂的证券，几乎摧毁了全球金融体系。

伯里在危机前做空CDO赚了一大笔钱。他称，指数基金的流入正在扭曲股票和债券的价格，就像十多年前购买次级抵押贷款的CDO一样。他表示，资金流动将在某个时候逆转，而一旦逆转，“情况将非常糟糕”。

“就像大多数泡沫一样，泡沫持续的时间越长，崩盘就会越严重。”伯里说。他在加州库比蒂诺的Scion Asset Management管理着约3.4亿美元的资产。他喜欢小盘价值股的一个原因是：它们在被动基金中的代表性往往偏低。

以下是伯里对指数、流动性、日本等的看法。评论经过了轻微的编辑和浓缩。

*指数基金与价格发现*

“各国央行和《巴塞尔协议III》或多或少地将价格发现从信贷市场中移除，这意味着风险不再具有准确的利率定价机制。而现在，被动投资已经将价格发现从股票市场中移除。简单的理论和模型让人们进入模仿这些策略的行业、因素、指数、ETF和共同基金——这些不需要真正的价格发现所需的安全级别分析。”

“这很像金融危机爆发前的合成资产支持CDO泡沫，当时市场的定价不是通过基本面安全层面的分析来实现的，而是通过基于经诺贝尔认可的风险模型的大规模资本流动来实现的，这些模型后来被证明是不正确的。”

*流动性风险*

被动型指数基金——无论是开放式、封闭式还是ETF——的肮脏秘密在于，它们所模仿的指数内的证券之间的每日交易的美元价值分布。

例如，在罗素2000指数中，绝大多数股票是成交量较小、价值交易较低的股票。今天，我统计了1049只当天交易价值不足500万美元的股票。这一比例超过了一半，其中近一半——456只股票——当天的交易量不足100万美元。然而，通过指数化和被动投资，数千亿美元与这样的股票挂钩。

标普500指数也不例外，该指数包含了全球最大的股票，但仍有266只股票(超过一半)的市值低于1.5亿美元。这听起来很多，但全球数万亿美元的资产与这些股票挂钩。剧院里的人越来越多了，但是出口的门还是老样子。当你进入流动性更差的全球股票和债券市场时，这一切都会变得更糟。”

*不会有好结果的*

“这种结构性资产投资策略一遍又一遍地重复着同样的故事——如此容易卖出，随着技术机制的介入，这是一种自我实现的预言。所有这些基金经理都在推销指数化、被动型产品的较低费用，但他们并不愚蠢——他们在规模上弥补了这一点。”

“潜在的更糟的情况是，不可能平仓衍生品，也不可能采用裸买/裸卖策略，这些策略每天都在帮助如此多的此类基金伪匹配资金流和价格。这一基本概念与导致2008年市场崩盘的概念相同。然而，我只是不知道时间表会是什么。就像大多数泡沫一样，泡沫持续的时间越长，崩盘就会越严重。”

*日本银行缓冲*

“具有讽刺意味的是，日本央行拥有日本这么多规模最大的ETF，意味着在全球恐慌期间，这些指数中最大的股票可能受到相对保护，与美国、欧洲和亚洲其他地区相比，它们的ETF和被动管理的基金没有任何类似的稳定力量。”

*低估日本小盘股*

“在日本不难找到简单的极度低估——低市盈率或低自由现金流市盈率。在许多情况下，该公司可能持有大量现金或股票，这些现金或股票构成了股票价格的很大一部分。”

“在技术和技术组件中，小型股有很大的价值空间。我非常相信远程和虚拟技术的持续增长。半导体、显示器和相关行业的全球倒退极大地损害了相关规模较小的日本公司的股票。我希望像塔兹莫这样的公司和日本柱填料这是我持有的另一只股票，随着科技零部件库存的结束和增长的恢复，该行业将以高贝塔价格反弹。”

*日本的现金囤积*

“政府肯定希望看到这些公司调动它们的僵尸现金和其它被困资本。在市值低于10亿美元的日本企业中，约有一半的企业以低于有形账面价值的价格进行交易，这些企业的企业价值与销售额之比中值不到50%。如果企业能更认真地对待治理，就有巨大的机会对其进行重新评级。”

“太多的公司坐拥大量现金和股权。与市值相比，这些资产的价值高于全球任何其他市场。”

*股东激进主义*

“我宁愿不活跃，事实上，我之所以再次活跃起来，只是因为过去几年亚洲股市的抛售引发了广泛的深层价值。我的意图一直是通过帮助管理层看到改善资本配置的好处来提高股票评级。我并不想影响企业的运营。”

*押注水资源短缺*

“几年前，我卖掉了这些投资。现在对这些资产的需求很大。我100%专注于选股。”