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如果美联储降息 可能会制造泡沫
  云霄 2019-07-12 14:24:21 4792
历史不会重演,但与今天有相似之处。鲍威尔最好效仿他的前任威廉·麦克切斯尼·马丁(William McChesney Martin)的做法。马丁坚决反对总统要求放松货币政策,最终马丁主持了美国历史上持续时间最长的经济扩张。

【友财网外汇资讯】-本周,当美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)发表半年度证词时,金融界的所有目光都转向了国会山。鲍威尔在开幕发言中称,“看来围绕贸易紧张局势的不确定性以及对全球经济实力的担忧继续给美国经济前景带来压力。通胀压力依然温和。”


如果美联储降息 可能会制造泡沫


市场听到的是:“早餐吃冰淇淋!给每个人糖果!”


市场显然相信降息机制即将出台,但从长期来看,这对经济是最好的吗?


专家们断言,降息是必要的,因为持续的收益率曲线反转预示着经济可能出现衰退,降息是防范这种情况的“保险起见”。


尽管广受关注的2- 10年期公债收益率曲线仍为正值(尽管收窄至目前约20个基点),但3个月期公债收益率在3月短暂反转后,已连续七周高于10年期公债收益率。


过去9次经济衰退之前都出现了收益率曲线反转。然而,在这段时间里,收益率曲线出现了10次反转。1965年至1966年,收益率曲线反转,随后没有立即出现衰退。


历史不会重演,但与今天有相似之处。鲍威尔最好效仿他的前任威廉·麦克切斯尼·马丁(William McChesney Martin)的做法。马丁坚决反对总统要求放松货币政策,最终马丁主持了美国历史上持续时间最长的经济扩张。


目前,物价稳定,美国实际上处于充分就业状态:这是美联储的双重使命。那么,为什么总统特朗普要与鲍威尔谈判,而市场要求降息呢?美国人不是应该举行游行庆祝胜利吗?


*“崩盘和崩溃”*


正如鲍威尔周四上午在接受众议员霍林斯沃斯(Hollingsworth)质询时指出的那样,货币政策是有限制的。财政政策是创造增长和通胀所必需的。


特朗普似乎是用股市来衡量经济的,而市场想要低利率。当收益稀缺的时候,除了股票投资,没有其他的选择,投资者都知道,随着需求的增加,价格也是一样。因此,降低利率自然会导致市场重新定价。


特朗普曾表示,如果美联储不升息,道指将最多多上涨10,000点。老实说,这可能是一个相当不错的猜测——我们可能会看到泡沫的形成,股票的市盈率为25倍。但泡沫会破灭。


作为一名长期投资者,人们更愿意看到缓慢而稳定的增长与盈利和资产负债表的强劲挂钩,而不是一场快速崩盘和崩溃。


历史给鲍威尔提供了一个有趣的先例。1965年,失业率为4.0%,通货膨胀率为1.6%。当年5月,时任美联储主席的威廉·麦克切斯尼·马丁发表演讲,谴责“永久性赤字和宽松货币”的体制,称其创造了一种可能产生上世纪20年代那样泡沫的环境。


约翰逊总统非常愤怒,并在6月份询问司法部长尼古拉斯·卡岑巴赫是否可以解雇马丁。(正如鲍威尔本周重申的,答案是“不”。)


收益率曲线在1965年12月反转,1年期国债收益率超过10年期国债收益率。90天的国债很快就会紧随其后。面对低失业率、低通胀和一位怀有敌意、希望降息的总统,麦克切斯尼·马丁在当年12月的美联储会议上主张加息。理事会以4票对3票通过了这项决议。


约翰逊的愤怒达到了一个新的水平,在12月6日,马丁飞到得克萨斯州会见总统。一个经常被重复且从未被否认的传说是,当约翰逊总统和马丁主席回到约翰逊的牧场时,总统殴打了马丁,把他钉在墙上,要求改变政策。


马丁没有让步。


*制造泡沫*


1966年之前,收益率曲线一直保持反向走势。8月,信贷紧缩接踵而至,导致联邦基金利率下降,年底,马丁领导的美联储将贴现率降低到1965年中期的水平。然而,衰退并没有到来。事实上,通货膨胀率上升到2.6%,失业率下降到3.8%。1967年初,收益率曲线上升为正值,1970年,当经济衰退最终到来(衰退总是会到来)时,马丁主持了美国历史上最长的经济扩张。


1966年到今天的经济存在着显著的差异,尤其是按实际价值计算,人均GDP大约是现在的四倍。1966年,尽管利率上升,企业仍在大举扩大资本支出,而如今,尽管利率下降,它们仍在继续推迟资本支出。


然而,1966年的核心教训可能是相关的:美联储应该保持独立,不管来自市场、美国企业、总统,以及现在来自权威人士的压力如何,从经济和国家的最佳长期利益出发,遵循这些数据。


人们的担忧(不是预测,而是担忧)是,在经济依然健康的情况下,7月份降息将创造繁荣和泡沫,而泡沫正是崩溃和危机的根源。认为降息将导致更高的资产价格和更多的债务是更现实的,而不是期望货币刺激能产生更多的商业投资。衰退是由金融失衡引起的,降息可能是引发衰退的导火索,而不是防范衰退的保险。


人们都想要糖果。但为了人们的利益,鲍威尔可能需要把糖罐子锁起来。


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