【友财网外汇资讯】-政策制定者竭尽全力解决金融危机，但当下一次经济衰退来袭时，他们可能不得不采取更加极端的措施。

伯恩斯坦公司(AB Bernstein)的一项分析显示，未来的危机可能会导致为使经济摆脱上一轮低迷而采取的各种措施“激进化”。该分析着眼于当前努力的效力正在减弱，以及未来的努力将采取何种形式。

从本质上讲，人们的观点是，下次决策者将走得更远。这意味着要运用“现代货币理论（MMT）”(即更多的政府债务被用于刺激经济增长)、负利率以及从美联储等央行发放“直升机撒钱”或直接现金可能的步骤。

总体而言，这些举措是伯恩斯坦专家所称的“强制性刺激模式”的一个雄心勃勃的版本。在美国经济长期趋势低于历史正常水平之际，这种模式利用债务增长和资产泡沫来推动周期性增长。

伯恩斯坦首席美国经济学家菲利普·卡尔松—萨勒扎克(Philipp Carlsson-Szlezak)在报告中写道，“问题最终不在于是否会出台更多的刺激措施(CSM的政治经济学性质将保证这一点)，而是他们将如何拼命地推行刺激计划，以及他们将获得多大的创造性。”

“我们认为，这种模式的有效性下降是其可能的‘激进化’的一个重要驱动因素——转向更极端的刺激方案。”

卡尔松—萨勒扎克反驳了政策制定者弹药正在耗尽的观点，不过他承认，目前的这批工具正在失去效力。

2008年危机达到顶峰时使用的政策处方包括，美联储将基准利率降至接近于零的水平，并实施三轮量化宽松，即购买债券，以帮助银行增加准备金。其结果是，经济扩张仅比创纪录的持续时间短几周，但直到最近，这种扩张的主要特征仍是低于平均水平的增长。与此同时，华尔街经历了历史上最长的牛市。

卡尔松—萨勒扎克写道，这种模式“总体上看起来很累”，因为家庭越来越不愿意承担过多的债务，低利率也失去了效力。

他称，“考虑到这种效果的下降是很重要的，因为它增加了这样一种可能性，即下一次采取刺激措施时，它可能很快就会发现传统方法的不足，这可能会导致刺激采取更积极的手段，以达到同样的预期效果。”

这种努力可能会因为经济衰退或民粹主义抬头而发生。以现代货币理论为例，它的出现不是为了刺激经济，而是作为政治左派减少收入不平等的方法。支持者认为，只要央行保持低利率，政府就可以继续在缩小贫富差距的项目上支出。

*负利率*

第二种形式的“激进化”将是负利率，随着美联储官员考虑下一轮危机应对可能是什么样子，负利率问题在美联储内部引发了更高层次的讨论。由于负利率对银行业的影响，卡尔松—萨勒扎克将其称为“明显的延长(但)不是一个明显的政策选择”。不过，美联储已经有过实际负利率的经验，或名义利率与通胀之差的经验，而且很可能至少会探索下一步行动。

最后，还有“直升机撒钱”(helicopter money)，这将使美联储的量化宽松政策更进一步。如果量化宽松涉及购买资产，从而创造银行储备，那么这一举措将需要直接提供资金——例如，将数字化货币存入个人银行账户。传奇经济学家米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)在理论上提出了这个想法，前美联储主席本·伯南克也将其作为一个讨论话题提出，为他赢得了“直升机本”(Helicopter Ben)的绰号。

目前仍存在的主要问题是，是什么因素将推动这些激进举措。

“采取更为激进的刺激模式，最合理的途径是(深度)经济危机的发生。”卡尔松—萨勒扎克写道，“尽管如此，我们认为，即使没有这一点，政治经济也有可能接受传统刺激方案的拨号版本。”

自金融危机以来，财政刺激措施只推出过两次——前总统奥巴马提出的7,870亿美元的美国复苏和再投资法案，旨在“准备就绪”的资本项目，政府支出和减税，以及现任总统特朗普提出的1.5万亿美元的减税和就业法案。

特朗普减税的同时，美国经济出现了复苏期间一些最快的增长，失业率降至50年来的最低水平。不过，批评人士认为，这种刺激措施对经济增长来说是不必要的，最终将通过增加债务和赤字付出更多代价。

卡尔松—萨勒扎克称4%增长的希望——特朗普曾承诺他的政策将实现这一目标——是一种“错觉”，受到生产率增长下降、劳动力和资本投入放缓的阻碍。

他写道，“强迫性刺激措施可以像政客们认为的那样推动经济增长，但在不影响供应方变量的情况下，趋势增长不会上升，最终增长将趋近于潜力。”