【友财网外汇资讯】-我们从损失中得到的痛苦多于从收益中得到的快乐——这也许可以解释为什么乔纳森·克莱门茨（Jonathan Clements）经常回想起他投资生涯中发生的五次重大市场崩盘。

大量金钱的流失会让你的注意力集中在记忆上。

以下是这五次崩盘事故，以及克莱门茨从中学到的教训：

*黑色星期一*

1987年10月19日，当标准普尔500指数暴跌20.5%时，克莱门茨24岁，他还没有钱投资股票。克莱门茨仍然清晰地记得市场惊人下跌带来的冲击，以及华尔街人士和普通投资者明显的恐慌情绪。

黑色星期一是一个经典的例子，说明了为什么在市场动荡时期投资者不应该恐慌。那些抛售股票的人在市场低位或接近低位时离场。但这并不是唯一要吸取的教训。

几个月后，评论家们喋喋不休地谈论着经济衰退的可能性，而这种可能性从未发生过。任何听讲的人都错过了以低价买进股票的大好机会。所以尽量不要去听。

*科技股泡沫破灭*

20世纪90年代末的科技股热潮是教科书式的泡沫，充分展示了人群的疯狂，投资者只是因为其他人在买入才买入。对克莱门茨来说，那是一段令人困惑的时间。他几乎不明白这些初创科技公司在做什么，更不用说投资者为何对它们的前景如此兴奋了。他想，大多数其他投资者也同样无知。但这并没有阻止他们把科技股推得更高。

事实上，克莱门茨怀疑，对许多人来说，他们的缺乏理解助长了他们的购买欲望。这也是对冲基金继续吸引投资者的原因，尽管回报率很低。正因为如此，如果股票被称为“股票”，而债券被称为“固定收益”，人们就会认为这一篇文章更有见地。这就是为什么人们在2017年大举投资比特币，尽管他们对加密货币和区块链技术知之甚少。这就好像人们对自己说，“如果它让人困惑，它必须是明智的，而且有利可图的。”

没有什么比这更不符合事实的了。要想成功地投资，我们需要与人群保持距离，永远不要购买我们不理解的东西，永远不要仅仅因为别人这么做而购买。这并不意味着我们应该是下意识的逆向投资者。但重要的是要广泛分散投资，同时避免在市场最受欢迎的商品上大举押注。

*房地产泡沫破裂*

即使是现在，克莱门茨也惊讶地发现，在科技股泡沫之后，房地产泡沫会如此迅速地接踵而至。人们什么都没学到吗？

事实上，可以说，房地产热潮甚至比之前的科技热潮还要糟糕。它影响了更多的人。只有不到一半的美国人拥有股票，而在当时，几乎70%的美国人拥有自己的房子。

最重要的是，房地产市场的繁荣和萧条涉及到一种庞大的、单一的、流动性差的、常常是杠杆化的资产。如果你拥有一个多样化的股票投资组合，你不可能失去一切，除非你以保证金购买。但对于房屋，杠杆是一种生活方式——你的房屋净值很容易被抹去。

心理冲击加剧了房地产泡沫破裂带来的金融痛苦：人们预期股市有风险，但他们长期以来一直认为房地产是最安全的投资。标普CoreLogic Case-Shiller全国房价指数从最高点到最低点下跌了27.4%，打破了这种看法。即使是现在，克莱门茨也感到对房地产失去了一种纯真，尽管这些崩盘——就像所有的崩盘一样——最终将被遗忘，让我们容易受到另一场狂热的冲击。

*大萧条*

房地产市场在2006年年中见顶。起初，似乎只有愚蠢的抵押贷款人和借款人才会感觉到随后的泡沫破裂。

但18个月后，美国经济开始萎缩，很快，不良抵押贷款的影响开始冲击全球金融体系。全球经济的相互联系从未像现在这样明显。不少人和克莱门茨也许是明智的。但这并不意味着他们不会为其他人的过度投机行为付出高昂代价。

即使是在2009年初，当时的股价只有2007年水平的一半，估值也不是特别有说服力，但这是一个买入的好时机。诚然，仅仅因为股价大幅下跌就购买股票，似乎是最幼稚的策略。但克莱门茨不确定是否还有其他选择：由于过去30年的估值不断上升，人们再也不能指望历史平均估值——无论是市盈率、席勒市盈率还是其他什么——来判断如今的股票是否是一种令人信服的投资。

*日本*

大萧条以及随之而来的标准普尔500指数57%的暴跌可能是克莱门茨一生中最大的一次投资崩盘，也是最大的买进机会。但克莱门茨不认为这是最重要的。

相反，克莱门茨认为荣誉属于日本30年的熊市。想象一下，现在是1989年，你是一名日本投资者，深受“本土偏见”之苦——只投资于本土企业。如今，差不多30年后，你坐在股价几乎减半的股票旁，你的财务梦想可能已经破碎。

30年的熊市会发生在其他地方吗？当然可以。这种情况会发生在美国吗？克莱门茨对此表示怀疑。但他不能排除这种可能性，这就是为什么每当投资者告诉克莱门茨他们只持有美国股票时，他都会感到担心的原因，也是为什么克莱门茨把一半的股票投资组合都放在外国股票上的原因。

是的，对于美国投资者为何应该避开外国股票，有各种各样的理由。人们注意到，国外的产权和会计准则较弱。他们说，美国公司拥有如此广泛的国际业务，没有必要购买外国股票。事实上，据晨星公司(Morningstar)的数据，标准普尔500指数成份股公司38%的收入来自美国以外。

或许，在正常情况下，美国投资者在没有外国股票的情况下也能安然无恙。但如果情况不正常呢？正如人们从17世纪的哲学家布莱斯·帕斯卡(Blaise Pascal)那里学到的，当我们思考我们所面临的风险时，我们不仅要考虑可能性，还要考虑后果。美国股市成为下一个日本的可能性非常小。但是，如果它真的发生了，想象一下对你的投资组合和你实现财务目标的能力会有什么后果。