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金融世界最伟大的投资者(十一):比尔·米勒
  利迪亚 2019-04-04 18:27:16 9486
近年来,在所有基金经理中,米勒获得了一些最高的赞扬和最低的批评。1991年至2005年间,米勒连续15年击败股市,打破了彼得·林奇的投资回报率纪录。考虑到每年只有25%的股票基金能够做到这一点,一只基金连续15年击败股市的几率非常低。

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*11、比尔·米勒(Bill Miller)*


金融世界最伟大的投资者(十一):比尔·米勒


出生:1950年(北卡罗来纳州劳林堡)


主要职位:J.E.贝克公司、莱格·梅森资本管理公司、圣达菲研究所


个人历史:


比尔·米勒1972年毕业于华盛顿&李大学(Washington & Lee University),获得经济学学位。毕业后,他去J.E.Baker公司工作。最终成为了它的财务主管。


1981年,米勒离开公司去了莱格梅森资本管理公司(Legg Mason Capital Management)工作,他的大部分职业生涯都是与它一起度过的。


2007年至2016年间,米勒曾担任莱格梅森公司董事长兼首席投资官。2016年末,在莱格梅森工作了35年之后,这家资产管理公司宣布与米勒分道扬镳。


近年来,在所有基金经理中,米勒获得了一些最高的赞扬和最低的批评。1991年至2005年间,米勒连续15年击败股市,打破了彼得·林奇的投资回报率纪录。考虑到每年只有25%的股票基金能够做到这一点,一只基金连续15年击败股市的几率非常低。


米勒在莱格梅森的这段时间因工作获得了评论界的声誉,但他也在电影《大空头》(the Big Short)中受到了嘲讽。


影片中虚构的“布鲁斯·米勒”(Bruce Miller)以现实生活中的米勒为原型,参与了一场辩论。在这场辩论中,他极力为自己对贝尔斯登的投资进行辩护,而与此同时,与会者在听到贝尔斯登股价暴跌的消息后纷纷离开。


虽然这是一个虚构的描述,但它似乎分享了一些真相;随着贝尔斯登的垮台,米勒的确遭受了重大损失。出于这个原因,米勒被誉为历史上最耀眼的明星基金经理之一,也是2008年金融危机期间傲慢和监管导致其垮台的基金经理之一。


投资理念:


2006年11月《财富》杂志执行主编安迪·瑟威尔(Andy Serwer)将比尔·米勒的投资风格描述为打破了传统:“在竞争激烈、效率极高的选股世界里,你根本无法做到他所做的事情,只要跟随…,事实上,米勒已经花了几十年的时间来研究那些思想自由的优等生,而在这个过程中,他自己也成为了一名优等生。”


米勒将自己描述为价值投资者,尽管他的价值投资观往往不同于传统的模型。具体来说,米勒认为任何股票都可以是价值型股票,只要它的交易价格相对于其内在价值有一定的折扣。


米勒将他在上世纪90年代和本世纪初取得的巨大成功归功于两个主要因素:详尽的证券分析和投资组合构建。在2006年第四季度写给股东的价值信托信中,比尔·米勒解释了这两个因素是如何起作用的:


价值投资意味着真正地问什么是最好的价值,而不是因为某件东西看起来很贵,或者假设某只股票价格下跌,市盈率倍数很低,它是一个便宜的……。有时增长是廉价的,而价值则是昂贵的……问题不在于增长或价值,而在于最佳价值……在哪里?


我们通过“要素多元化”来构建投资组合……我们拥有一批基本估值因素不同的公司。我们有高市盈率和低市盈率,高市净率和低市净率。在这些估值因素方面,大多数投资者倾向于相对单一,传统价值投资者集中在低估值,成长型投资者则集中在高估值…。正是在20世纪90年代中期,我们开始创造出要素多元化程度更高的投资组合,成为我们的优势…。


我们拥有低市盈率和高市盈率,但我们拥有它们是出于同样的原因:我们认为它们定价错误。我们与许多价值投资者不同的是,我们愿意分析那些看上去昂贵的股票,看看它们是否真的如此。事实上,大多数都是,但有些则不是。 只要我们做得对,我们就会让股东和客户受益。


值得注意的出版物:


《战胜标准普尔:与比尔·米勒一起投资》(The Man Who Beats The S&P: Investing With Bill Miller) 作者:珍妮特·洛(2002年)


比尔·米勒语录:


“我经常提醒我们的分析师,你所掌握的有关一家公司的100%信息都代表着过去,而一只股票的100%估值取决于未来。”


“正如教授们告诉我们的,市场确实反映了可用的信息。但就像游乐园的镜子并不总是准确地反映你的体重一样,市场也并不总是准确地反映出这些信息。通常情况下,坏的时候他们太悲观,好的时候他们太乐观。”


“我们试图利用别人犯的错误,通常是因为他们过于短视,或者他们对重大事件做出反应,或者他们高估了事件的影响,等等。”


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