【友财网外汇资讯】-市场有理由相信，美联储将在一段时间内停止加息。不太确定的是，美联储将如何处理其资产负债表上剩下的4万亿美元债券。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)周四（2月21日）凌晨3点公布1月份会议纪要时，后一个问题可能会成为关注的焦点。在那次会议上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他委员会成员明确表示，他们将对加息保持“耐心”，目前政策收紧将暂停。

然而，尽管鲍威尔表示，他将密切关注这一进程的进展，但没有迹象表明这一部署将会放缓。

美联储目前允许每月从美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)中获得至多500亿美元的缩减，不过通常不会达到这个数字。自这一过程开始以来，债券投资组合缩水了4000多亿美元。美联储的资产负债表曾一度达到4.5万亿美元，这是美联储为降低长期利率、使经济摆脱金融危机而采取的三轮债券购买(即量化宽松)的产物。

市场参与者现在想知道美联储还会走多远。会议纪要曾推动股市反弹，将受到密切关注。

野村证券(Nomura)首席经济学家刘易斯·亚历山大(Lewis Alexander)在一份报告中表示，“前两次会议(11月和12月)的纪要，包含了资产负债表上的重要部分。”

“我们相信，1月份会议纪要的相应部分，将证实委员会在2019年底前结束资产负债表正常化的计划。”

几位美联储官员指出，年底可能是这一过程结束的时间点，但即便如此，这一过程也在不断变化。

到目前为止，讨论的关键是银行业感到放心的准备金水平。资产负债表的下降对应着准备金水平的下降。目前，银行持有约1.64万亿美元的准备金，比要求的水平高出近1.5万亿美元。

许多美联储观察人士认为，最终水平将略高于1万亿美元，不过一些人认为会更高。

花旗集团美国利率策略主管贾巴兹·马塔伊(Jabaz Mathai)写道，“一旦达到1.1万亿美元的准备金，正常化就完成了。”

市场已表示担忧，资产负债表的缩减正与加息一道，收紧金融环境。尽管美联储官员坚称，资产减值将在市场扰乱最小的情况下发生，但华尔街的感觉却并非如此。

马塔伊称，“随着经济增长的风险从外部和内部积聚起来，美联储将希望确保(量化紧缩)不会成为拖累金融状况、进而拖累经济的一种约束。”

“我们的观点是，量化宽松(和量化紧缩的延伸，以及量化紧缩的结束)的影响通过信号渠道发挥作用。美联储发出量化紧缩（QT）即将结束的信号，是美联储准备在不远的将来降息的信号。”

事实上，由于美联储的基准利率位于2.25%至2.5%之间，市场认为未来不会再加息。交易员们实际上认为在12月之前降息的可能性很小，只有10%左右。

*沟通问题*

会议纪要中可能提到的另一个相关问题是，美联储官员如何向公众传达他们的意图。

鲍威尔遭遇了一系列失误，始于去年10月，当时他表示美联储距离中性利率“还有很长的路要走”，然后在去年12月，他再次将资产负债表操作描述为“自动驾驶”状态。

市场已基本从这些问题中恢复过来，但美联储官员一直在讨论如何改善沟通，尤其是在另一场危机袭来时。

在美联储工作了20年、现任耶鲁大学管理学院教授的比尔·英格利希(Bill English)表示，官员们还有其他一些选择，可以让公众对未来的意图有一个更可靠的路线图。

其中包括一张美联储基金利率可能走向的“扇形图”，以及有关政策如何应对不断变化的经济状况的信息。

“交流越多越好。”英格利希在一次采访中称，“事情可能会被误解，沟通可能会很糟糕，但对此的回应应该是更多的沟通，努力澄清，而不是减少沟通。一代人之前的世界，美联储对货币政策的沟通很少，这实际上不是一个非常理想的货币政策世界。”

扇形图与委员会用来显示利率预测不确定性水平的图表类似。其目的是让投资者意识到各种预测之间的差异有多大，并强调对利率的估计并非板上钉钉。

“不管怎样，这只是表明，尽管联邦基金利率和经济预测摘要有这条路要走，但这条路有很大的不确定性，委员会将在不断变化的情况下相应地调整这条路径。”英格利希称，“这就是你想要表达的观点。”

英格利希表示，当前有关未来政策回应的讨论，可能以对负名义利率持更友好的态度告终，正如美联储最近的一份报告所讨论的那样，要加快实施量化宽松等计划。