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中国顶尖债券基金经理警示:利率债“上涨空间已经被透支较多”
  天成 2019-01-26 14:18:41 9372
摩根士丹利华鑫基金固定收益投资总监李轶管理的基金过去三年的年化回报达5.94%,击败了98%的同行;她1月10日接受彭博电话采访时表示,去年年底市场对2019年经济下行形成了一致性预期,并已在市场价格中得到了充分体现;未来宽信用如果能逐渐生效,利率债市场潜在的调整压力不小。

【友财网外汇资讯】-随着中国10年国债创下记录最强开局,在岸顶尖债券基金经理开始警示利率债波动风险。


中国顶尖债券基金经理警示:利率债“上涨空间已经被透支较多”


摩根士丹利华鑫基金固定收益投资总监李轶管理的基金过去三年的年化回报达5.94%,击败了98%的同行;她1月10日接受彭博电话采访时表示,去年年底市场对2019年经济下行形成了一致性预期,并已在市场价格中得到了充分体现;未来宽信用如果能逐渐生效,利率债市场潜在的调整压力不小。


“基本面对债市有支撑,但在2018年涨幅较大的基础上,利率债继续大幅上涨的空间已经被透支较多。”李轶称,她并指出,2019年年中或三季度经济可能企稳。另外,银行理财子公司的成立的背景下非标市场企稳的可能性亦值得关注。


彭博数据显示,2018年10年国债买价收益率累计跌59个基点,为时隔两年后重新下跌;进入2019年延续强势,本月收益率累计已跌约20个基点,至3.11%;创下自2005年彭博有记录以来同期最强表现。


李轶管理的该只“摩根士丹利华鑫纯债稳定增利18个月定开债券基金”过去一年收益率达到了10.56%,击败了96%的同类产品。她指出,信用债是她更看好的投资标的,优质信用债会有超额收益,信用利差有压缩的空间,但下沉资质需要谨慎。


此外,她还提到,债市牛尾走平的阶段期限利差存在收窄的空间,适当拉长久期则可以享受期限利差带来的超额收益。


以下为李轶对于几类信用债的核心投资观点:


*地产*


在2018年底地产融资的放松初现后,四季度重新增持地产债,并筛选了一些龙头房企债作为底仓;


本轮地产面临的只是结构性的放松,因此未来地产债也会出现分化;有投资价值的房企需满足具备一定的体量规模、足够的经营管理能力和较好的现金流;行业集中度将提升,未来在择券的过程应遵循这一主线;


整个板块来看,行业利差有压缩的空间;但在房住不炒、因城施策的定调下,房企内部现金流的改善仍然存在不确定性。


*城投*


各类信用债标的中首选城投;相比于其他信用债品种而言,城投的安全性还是比较确定的,尤其高等级的、核心区域的城投公司;


从基本面来看,基建投资力度加大,地方政府债发行增加,赤字率也有提升可能性,这些会给地方融资带来一定改善,从而改善地方政府的还债能力;


但也要关注城投债和地方政府的脱离带来的政策风险;


经济下行期地方财政收入、负债情况分化,城投债也会有区域分化。


*中低评级民企*


2019年这类公司债仍存在灰犀牛的风险,当前还不是左侧交易的合适时点;


从基本面来看,低评级、非龙头民企债的信用风险并没有得到根本的改善;


民企现金流整体处于比较紧绷的状态,且2018年民企杠杆率整体有上升;


低评级民企造血的功能没有完全恢复,经济下行时可能经营状况恶化,经营风险造成的违约风险还是比较大的。


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