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鲍威尔的鸽派利率倾向 反映了他对“洗澡中的傻瓜”陷阱的恐惧
  天成 2018-12-06 19:12:04 9168
在被广泛归因于已故诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)的“洗澡中的傻瓜”比喻中,洗澡者在一场寒冷的淋浴中把热水一路打开后,最终被烫伤。今天的货币政策相当于让美联储通过提高利率来刺激经济,而不考虑其先前加息所带来的延迟收缩影响。

【友财网外汇资讯】-美联储主席杰罗姆·鲍威尔希望避免在洗澡时被贴上傻瓜的标签。这就是为什么他可能对2019年提高利率持特别谨慎的态度。


鲍威尔的鸽派利率倾向 反映了他对“洗澡中的傻瓜”陷阱的恐惧


在被广泛归因于已故诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)的“洗澡中的傻瓜”比喻中,洗澡者在一场寒冷的淋浴中把热水一路打开后,最终被烫伤。今天的货币政策相当于让美联储通过提高利率来刺激经济,而不考虑其先前加息所带来的延迟收缩影响。


从鲍威尔最近的讲话来看,他很清楚这种危险。


他在11月28日的一次演讲中表示,“我们逐步加息的经济影响尚不确定,可能需要一年或更长时间才能完全实现。”这番话引发了有关美联储加息行动将提前暂停的猜测,并引发股市大幅反弹。


外界普遍预计,美联储将在本月晚些时候进行今年第四次加息。但明年的道路就不那么确定了。


“你听到更多关于政策滞后,再加上疲软的房地产数据,他们希望在某一天从加息中‘休息’的可能性有所增加。”摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利(Michael Feroli)表示,不过,他预计美联储明年会加息四次。


9月份美联储政策制定者的预测中值为,2019年美联储将加息三次,每次加息0.25个百分点。不过,这掩盖了两种观点的分歧,其中12名官员平均分为两次、三次或四次加息。联邦公开市场委员会(FOMC)成员将在12月18日至19日的会议上更新他们在所谓的点阵图中的利率预测。


*微妙的变化*


摩根士丹利经济学家艾伦·赞特纳(Ellen Zentner)和她的同事们在11月29日对客户表示,他们认为,在12月的会议上,“政策制定者的基调会发生微妙的转变”,他们预计“会出现一个越来越温和的点阵图”。


前美联储理事劳伦斯·迈耶(Laurence Meyer) 11月30日在其货币政策分析公司(Monetary Policy Analytics)发布的一份报告中表示,他现在认为美联储明年将加息两次,而不是此前预期的三次。


然而,鲍威尔的暂停会带来风险。此举可能会让美联储招致批评,称其屈服于美国总统唐纳德·特朗普和股市投资者要求停止加息的压力。


本月早些时候,美国财政部长史蒂芬·努钦对CNBC电视台表示,特朗普喜欢鲍威尔11月28日在纽约经济俱乐部(Economic Club of New York)的演讲。此前,特朗普一直在无情地批评美联储。


与此同时,一些华尔街专业人士一直在夸耀“鲍威尔看跌期权”(Powell put)的出现——这是美联储做出的一项有效承诺,即在股市出现崩溃迹象时出手拯救股市。


鲍威尔在制定利率的未来方向时,面临两种类型的时间滞后。第一个是他在纽约提到的更为人熟知的一个,弗里德曼以他对货币政策“长期且多变的滞后”的评论来纪念这个理论。利率的变化只是需要一段时间来影响经济。


因此,房地产市场直到最近才表现出对美联储从2015年底开始的加息行动的反应,表现出疲软的迹象。美国10月新屋销售降至2016年3月以来最低,而购买二手房的合同降至四年来最低水平。


随着企业裁员和降价应对,经济增长放缓还需要更长的时间才能转化为失业率上升和通胀减弱。


鲍威尔面临的第二个延迟不那么熟悉,但同样重要。是时候改变它所控制的短期利率来影响更广泛的金融环境了,这对经济有更大的影响。


在央行加息的大部分时间里,金融环境一直在放松,股市稳步上涨,企业债券收益率下降,美元走软。只是最近才开始收紧,不过纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯(John Williams)周二表示,总体而言,它们“仍相当有利于经济增长”。


国际货币基金组织(IMF)金融市场主管托拜厄斯·阿德里安(Tobias Adrian)在11月15日的华盛顿会议上表示,风险在于,既然已经开始,市场走势可能会以“非常尖锐和非线性”的方式出现,而不是“人人都希望但似乎永远不会发生的渐进事情”。


鲍威尔在9月26日告诉记者,美联储试图通过逐步加息来应对政策上的滞后,这给了美联储一些时间来评估其举措的影响。


但最近他听起来更加谨慎,因为美联储已将利率上调至“略低于”中性预期的水平,即政策既不会刺激也不会限制经济。


当你走过一间满是家具的房间,灯都灭了,你会怎么做?鲍威尔11月14日在达拉斯露面时说这番话。“你慢下来。你可能会停下来,摸索自己的路。所以,这与政策没有区别。”


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