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世界上最重要的经济变量:美国的通货膨胀
  echo 2018-10-09 15:18:15 9216
美联储可以通过加强监管、制定监管规定来解决信贷市场的结构性问题,在金融体系的稳定性受到系统性威胁的情况下,通过无限制的放贷来解决所有其他问题。但这些措施都不适用于通货膨胀加速和固定收益资产价值前景恶化的情况。

【友财网外汇资讯】-美国的通胀是世界上最重要的经济变量。


世界上最重要的经济变量:美国的通货膨胀


这个命题可以通过以下推论来解释:通胀上升是美联储唯一不能通过增加货币供应来解决的问题。


美联储可以通过加强监管、制定监管规定来解决信贷市场的结构性问题,在金融体系的稳定性受到系统性威胁的情况下,通过无限制的放贷来解决所有其他问题。


但这些措施都不适用于通货膨胀加速和固定收益资产价值前景恶化的情况。这是美联储必须解决的问题,包括持续的流动性撤出、信贷成本上升以及随之而来的美国经济增长衰退。


其余的似乎显而易见:凭借其规模和强大的政策传导渠道,美国经济为世界其他地区的需求、产出和就业设定了速度。


这是世界经济的一个永久性特征,一些人,以及一些国家,错误地将其视为过去。以下是关于美联储将如何在未来几个月纠正这些错误的一些想法。


美国10年期国债收益率上周上涨15个基点,这是一个明确的信号,表明债券市场要求提高通胀溢价,以持有美国政府的长期债务。换句话说,疯狂的通胀预期表明,市场对美联储在相关投资范围内提供稳定价格的能力的信心正在下降。


*政策目标不是好的措施*


现在,美联储和全球金融市场就美国短期和中期通胀前景展开新一轮不祥的拉锯战。


美联储正以一个明显的劣势开始这场斗争:它已经突破了通胀目标,而且它正在执行一种奇怪的“市场指引”,没完没了地发表令人困惑和矛盾的声明,只是在为入市观望者提供交易素材。


胜利演讲听起来像一个圈,通货膨胀已经达到了美联储设定的2%的目标上限——大概是指美联储自己选择的一个神秘的个人消费支出(PCE)指数,不包括食品和能源——而忽略了最近在美国消费者价格(CPI)上涨2.9%和一篮子消费者价格上涨2.7%趣味游戏,这些不会欺骗家庭主妇和投资者。


上周读到这些演讲时,专注于世界经济、地缘政治和投资战略的独立分析师迈克尔·伊万诺维奇(MichaelIvanovitch)想知道美联储官员是否听说过古德哈特法则:“当一项措施成为目标时,它就不再是一项好措施。”经济学家查尔斯·古德哈特(Charles Goodhart)是他们的同事之一,曾在上世纪90年代末担任英国央行货币政策委员会委员。


就伊万诺维奇而言,有相当长一段时间,他一直在想,对一系列显示通胀压力不断上升的指标明显漠不关心。这包括美联储自己的目标——核心个人消费支出(PCE),自去年下半年以来,该指标已经从1.5%上升至2%。


伊万诺维奇曾在巴黎的经合组织(OECD)担任高级经济学家,在纽约联邦储备银行担任国际经济学家,并在哥伦比亚商学院(Columbia Business School)教授经济学。


很明显,在这段时间里,成本和价格是对一个受货币和财政刺激的爆炸性组合驱动经济的劳动力和产品市场的能力压力不断上升作出反应的。


上周三,一项对占美国经济90%的行业的调查显示,美国9月份的生产活动大幅增加,物价大幅上涨,且近三年的月度价格持续上涨。


*艰难的通胀组合*


最重要的是,现在的贸易政策已经启动了进口替代过程。普遍的进口关税将继续推高进口商品和服务的价格,在劳动力市场非常紧张、工厂车间产能压力高、能源价格失控的情况下,它们还将刺激美国的本地生产。


面对这一切,美联储看到了所谓的“金发女郎经济”。上周的声明显示出对经济前景“非常积极”的信心,以及可能“无限期”持续的经济扩张。美联储表示,所有这一切都可以实现,即通过谨慎加息,以控制物价,防止通胀抬头。


一段时间以来,市场一直在求同存异,情况也是如此。长期以来,人们一直怀疑美联储无法在一个不断增长的经济体中维持稳定的价格,这导致收益率曲线急剧变陡——这一事件总是反映出人们对货币政策投下了一张响亮的不信任票。


未来的道路是明确的:美联储将不得不在最近每月约300亿美元的基础上加大其流动性撤出。紧缩的货币市场环境将导致整个期限结构的信贷成本迅速上升。


不过,别指望会很快采取行动。未来四周的政治突发事件将严重影响美联储的利率决策。在这种情况下,即将发布的消费者价格报告可能会被视为无关紧要的事件,因为它不是官方的通胀目标。


但这不大可能让债券市场保持平静。如谚语所说,它传达的信息是美国非常宽松的经济政策、日益恶化的对外贸易争端、飙升的能源成本以及危险的军事对抗。


能源价格的迅速上涨,以及与中国、日本和欧盟之间悬而未决的贸易问题,将继续扰乱资产交易,因为它们对通胀和经济活动有直接影响。这些事件与不断升级的政治和安全问题直接相关。


例如,中国拒绝接受美国强加的经济改革,并拒绝将开放市场准入作为双方都能接受的双边贸易体制的一个条件。


*投资思路*


美国的通货膨胀率已经达到一个临界点,在经济加速增长的情况下,美联储需要采取迅速而可信的行动来稳定通货膨胀预期。市场正发出信号,这些措施早就应该出台了。


美联储现在已经远远超出了可以考虑在成本和价格稳定的环境下对经济活动进行微调的阶段。美国经济正以两倍于非通胀增长潜力的速度发展。


这是不可持续的。与过去一样,美国价格稳定的恢复将导致规模和持续时间不明的增长衰退。


美元和美国金融体系的全球影响力,是美联储加息将影响世界其他地区需求、产出和就业的直接而有力的渠道。


那些认为自己可以避免美国货币政策影响的人应该三思。美元仍是国际货币体系中不可替代的关键因素。在可预见的未来,情况仍将是这样。除了美元作为一种记账单位、一种支付手段、一种交易货币和一种价值储存手段的全球角色之外,没有其他可行的替代方案。


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