【友财网外汇资讯】-得益于日本央行，美元兑日元的套利交易对投资者更具吸引力。

美国与日本的政策分歧越来越突出，日本央行行长黑田东彦采用了前瞻性指引，以表明这个亚洲国家的利率将在很长一段时间内维持在极低水平。三菱UFJ Kokusai资产管理公司和瑞穗证券(Mizuho Securities Co.)表示，考虑到美联储预计在2019年年底前将加息5次，这将增强套利交易的吸引力。

利差与风险比率——将利差与隐含货币波动率进行比较，以衡量套利交易的吸引力——对10国集团(G10)货币与日元之间的汇率而言，美元是最有利的。

“前瞻性指引对套利交易是有利的。”三菱UFJ Kokusai资产管理公司驻东京首席策略师石井清志(Kiyoshi Ishigane)表示，“日本央行已决定不采取行动。从货币政策的角度看，日元不太可能走强。”

彭博社编制的数据显示，4月至6月，借入日元购买美元资产的投资者获得4.9%的回报，这是10国集团中以日元为融资货币的最佳利差回报。回报率考虑了汇率、利息收入和融资成本的变化。

这一策略在7月份失去了一些光彩，因为人们普遍猜测，日本央行将调整其超宽松政策，以减轻其对银行利润和债券交易的副作用。

*原地不动*

虽然黑田东彦做出了一些调整，以减少这些副作用，但他也承诺“持续强有力的货币宽松政策”，这让他与美联储的同行们意见不一，后者仍在继续收紧政策。彭博社8月3日至6日进行的一项调查显示，经济学家现在认为，到2019年，日本央行政策发生进一步变化的可能性都较低。

尽管市场对中美贸易争端感到担忧，但由于美国经济走强继续支撑风险情绪，日元兑美元已从3月底触及的2008年高位104.56日元下跌6%。在2017年下跌8.5%之后，美元现货指数今年上涨了3%。

“从基本面和货币政策的角度来看，几乎没有理由卖出美元、买进日元。”瑞穗证券驻东京首席外汇策略师铃木健吾（Kengo Suzuki）表示，“美元可能会在年底前升至118日元。”

套利交易有多种形式。日本央行的一份研究报告显示，其中包括寿险公司在没有货币对冲的情况下购买外国债券，持有外币存款的散户投资者以及通过远期合约购买高收益货币的交易员。

尽管如此，美元对利差交易的吸引力与日本投资者对美国国债的需求萎缩并不相符。在截至5月份的8个月里，他们在7个月里抛售了这些证券，原因是高汇率对冲成本侵蚀了收益率的回升。这是因为美联储的紧缩政策意味着借入美元作为对冲过程的一部分，其成本会变得更高。

此外，日本央行允许基准国债收益率更大范围波动的举措，也推动了有关日本投资者重返本国债券市场的传言。

“考虑到更大的灵活性，意味着利差将变得更加平衡。”包括马赞·伊萨（Mazen Issa）在内的道明证券（TD Securities）策略师在8月9日的一份报告中写道，“尽管这将是缓慢的，但它确实表明，全球资本流动将转向有利于日本的资本流入。我们认为，在中期内，日元的回报应该不对称地倾向于升值。”

该公司的目标是在2018年底将美元兑日元汇率定在104水平。

*低波动率*

日本投资者目前的一年期美元存款利率比日元高出2.95个百分点。周三东京时段，美元兑日元汇率为111.30，只要汇价保持在高于108日元的水平，套利交易就会继续盈利。

反过来说，持有10年期美国国债(在货币对冲基础上持有一年)，将不会带来任何收益率回升，因为美元疲软的保护成本为2.90%。

尽管土耳其的动荡刺激了对避险资产的需求，并在周一将日元推升至六周高点，但美元现货指数也升至2017年6月以来的最高水平。

衡量美元兑日元一年期隐含波动率的指标已从今年2月初的9.73%下滑至8.40%。过去6个月，该货币对隐含波动率的跌幅是10国集团(G10)日元交叉盘中最大的。

“美元和日元往往是在避险期间买入的，因此美元兑日元的波动性可能小于其他日元交叉盘，这有利于套利交易。”FPG Securities Co.驻东京的首席执行官深谷浩二(Koji Fukaya)称，“这突显了我们所处的特殊情况，即美国经济的表现优于其他国家，且利率上升幅度最大。”