【友财网外汇资讯】-从英国到印尼，全球债券投资者纷纷加入美国债券投资者的行列，推动收益率曲线趋平，这进一步表明，不断升级的贸易紧张局势正在抑制人们对经济增长和通胀的预期。

美联储加息开启了这一趋势。但现在其他央行也在收紧政策，发展中经济体不得不采取行动支持不断下滑的货币。其结果是，在全球许多市场，短期利率的上升速度都快于长期利率的上升速度，这可能让那些对收益率曲线趋平所发出的衰退信号心存警惕的官员们感到担忧。

“全球一个共同的问题是对通胀和经济增长的长期趋势的看法。”瑞银全球财富管理(UBS global Wealth Management)首席投资办公室的信贷主管托马斯·瓦克尔(Thomas Wacker)表示，“这在所有曲线的情绪中都很常见。当然，每个国家也有一些特殊的和地区性的问题。”

2年期和10年期美国国债收益率之间的息差正朝着2007年以来的首次反转方向发展，而英国国债的可比息差则是约两年来最小的。印度和印尼也出现了类似的趋势，澳大利亚也是如此。印度和印尼央行上月上调了利率。

趋平的收益率曲线和贸易紧张局势给全球经济增长带来的风险，促使瓦克尔购买10年期美国国债，以对冲可能出现的经济低迷和风险较高的资产的暴跌。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周在回答国会提出的问题时表示，收益率曲线的崩溃不太可能改变政策正常化的计划。多数模型显示，美联储有更多的收紧空间。

“我们仍在期待美联储在明年年中继续进行季度加息。”Vanguard Group Inc.的高级投资组合经理杰玛·赖特-卡斯帕利乌斯（Gemma wrive - casparius）表示，该公司管理着5.1万亿美元资产。“我们看不出曲线不继续趋平的任何理由。”

但一些经济体已经感受到了压力，尤其是在美联储收紧货币政策推动美元反弹的情况下。

印尼央行在6月底六周内第三次上调利率，以提振印尼盾。然而，在美中贸易争端掀起的新兴市场崩溃中，印尼盾可能会进一步走软，支持了有关这个东南亚最大经济体进一步收紧政策的押注。印尼央行周四维持利率不变，但表示仍是“鹰派”。

本月该国2年和10年期国债收益率差缩小至9个基点，为两年来最窄，之后有所扩大。

本周，国际货币基金组织(IMF)警告称，如果唐纳德·特朗普征收他所威胁的所有关税，全球产出将受到冲击。

吉隆坡联昌银行（CIMB Bank）首席债券策略师Ray Choy表示，“在发达市场收紧货币政策的推动下，亚洲的收益率曲线趋平，与全球和亚洲增长放缓的预期一致。”

*印度的情况*

与此同时，在印度，收益率之间的差距大幅缩小，但这并非出于对经济增长的担忧。由于高油价刺激了通货膨胀，交易员们预计将采取更多的紧缩措施。印度央行6月份上调了政策利率，这是自2014年以来的首次。

新加坡日兴资产管理公司(Nikko Asset Management)基金经理爱德华·吴(Edward Ng)表示，除印度和菲律宾以外，“亚洲国家的通胀水平相对温和，这有助于抑制长期债券收益率的上升。”继印尼之后，“其他一些亚洲国家的央行开始考虑政策利率正常化的条件。”

每个经济体特有的力量也在发挥作用。

在英国，虽然预计下个月英国央行将加息，这将推高短期曲线走强。英国退欧对英国经济的拖累，也提振了长期国债。

“市场相信，英国经济因为英国退欧而注定要失败。”安本标准投资(Aberdeen Standard Investments)的基金经理詹姆斯·阿西(James Athey)表示，“英国经济目前处于充分就业状态，通胀水平高于目标水平，因此我认为英国央行应该、也将加息——这一组合意味着收益率曲线将趋于平缓。”

*欧元的扭转操作*

在欧元区，由于市场猜测欧洲央行将把其量化宽松计划中到期债券的收益再投资于较长期债券，类似于美联储2011年的扭转操作，收益率曲线已经收窄。尽管交易员们押注欧洲央行不会在一年多的时间内加息，但这种情况仍在发生。

而在澳大利亚，资金挤压增加了银行的短期借贷成本，已蔓延至曲线的前端。3年期和10年期国债收益率差已从2016年的逾90个基点缩小至54个基点。

当然，最大的问题是，如此之多的市场的趋平趋势是否会为全球经济增长前景发出了信号。

在美国由于期限溢价——投资者通常要求持有长期债券的补偿——没有出现，一些分析师淡化了曲线趋平的信息。

Evercore ISI副董事长克里希纳·古哈(Krishna Guha)表示，“重要的是要认识到，如今来自非常平缓甚至轻微反转收益率曲线的信号，很可能与之前期限溢价高得多的时期非常不同。”

但对于债券投资者和政策制定者来说，鉴于过去七次美国经济衰退之前的收益率曲线反转记录，这一趋势很难被忽视。