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港股结束近一个月的整理闷局，上周蓝筹股普遍拉升。腾讯控股单周涨近7%，最高反弹至415港元，为大市贡献较多升幅。其它重磅股如汇丰控股、友邦保险及中国平安上周股价亦强势反弹，友邦更刷新历史新高至73.65港元。而此前调整较多的汽车股、手机配件股等走势回暖，改善不少市场人气。受国际油价升至3年半高位提振，一众石油股近期也走出强势行情。
大市摆脱弱势，受多方面因素影响。首先，外围美股上周显著走强，科技股、能源股走势强劲，VIX恐慌指数下行，市场风险偏好回升，对港股形成正面示范效应。其次，美国最新4月CPI、PPI等通胀数据不及预期，美元指数高位回吐，一定程度缓和市场加息忧虑及新兴市场压力。最后，上周北水资金南下规模温和放大，仅上周二当日即有逾30亿港元的净买入额，资金涌港信心有所恢复。
具体看恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去5个交易日，恒指牛证累计约5256万港元净流出套现，熊证则累计约3.57亿港元净流入。尤其上周二大市重返3万点上方，当日牛证净流出额约1.18亿港元，熊证当日则净流入2.07亿港元，反映资金对港股后市反弹仍相对谨慎，获利了结意愿浓厚。街货方面，截至上周四，恒指牛证街货相对分散，收回价30100点至30700点之间约1038张期指合约。反观熊证，较多进取资金部署于收回价30800点至31600点之间，相当约6300张期指合约，其中近半条款于上周五都将面临强制收回。
行业个股资金流数据也呈现多空分歧。腾讯上周强势弹升，但其认购证及认沽证期内均累计约4835万及4905万港元资金净流入部署。石药集团作为新恒指成份股标的，期间累计约1.54亿港元资金净流入其认购证。平安、碧桂园认购证亦有资金净流入看多，而观察友邦、吉利及兖煤相关认购证期内有资金套现离场。
权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.8个波幅点至16%，国企指数的引伸波幅下跌1.1个波幅点至18.7%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅上升约2.7个波幅点至27%；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌1.9个波幅点至14.6%；港交所的引伸波幅下跌约1.7个波幅点至23.2%。
操作策略上，近期部分交易日大市波幅较窄，日内部署的短线投资者获利难度增加。以恒指为例，开市后多数时间高低位波幅只有100点左右，若非捕捉到低位或高位入市机会，潜在回报不够。若以恒指权证部署，一只对冲值约0.4的权证，换股比率8000兑1，意味着恒指需要变动约20点，权证价格才跳动一个价位至打和，若要赚取两个价位，便要恒指变动约60点，在平均100点波幅的市况中要成功捕捉到这机会并不容易。
因此，不少投资者选择对冲值较高的牛熊证来做即市操作，以一只对冲值约0.8的牛证为例，换股比率10000兑1，意味着恒指需要变动约12.5点，牛证价格便会跳动一个价位，若要赚取两个价位，便要恒指变动约37.5点，相对权证容易一些。不过，除了产品本身的对正股价格变化的敏感度外，投资者也要留意发行人开价的积极性，综合考量投资成本。
