云霄
与大多数其他主要央行不同，美联储不会使用简单的单一利率，而是将其目标设定为一个区间。因此，当政策制定者提高借贷成本——就像他们在3月份所做的那样——它可以像一堆杂乱的数字一样进行解读。在上个月的案例中，这个比率从最低的1.25%降到最低的1.5%和最高的1.75%。
当前的体系是在十年前金融危机最严重时期建立的。这个体系的建立让美联储得以避免将基准利率一路下调至零，官员们认为这是潜在的危险。（他们最初的目标是0到0.25%。）然后，当他们在数年后开始提高借贷成本时，坚持这个范围是有意义的，因为在工作中有新的和未知的变量，他们不确定他们能精确地控制利率。
但现在，随着美联储的资产负债表萎缩，市场利率不断攀升，美国市场的一些更为古怪的角落也在谈论回归旧制度的问题。这种情况不太可能在短期内发生——当然不是在下周的美联储会议上——但随着金融环境继续正常化，疑问只会越来越多。
Wrightson ICAP首席分析师Lou Crandall称，"这一问题比我预期的要早。"他曾是纽约联邦储备银行的一名研究员。这是因为，由于美联储最近的行动已经从金融体系中抽走了资金，联邦基金利率——银行间相互收取短期贷款的利率——一直在攀升。Crandall表示，如果它继续走高，并有可能突破区间上端，那么回归单一利率基准将是合理的。“提出一个你可能会错过的四分之一个目标范围是有点愚蠢的。”
尽管目前的体制看起来很奇怪，但在2008年12月做出转变之前，美联储实际上是在考虑更激进的改革。
联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)讨论暂时放弃目标利率，转而发出一种更普遍的承诺，即在一段时间内维持低利率。最后，当委员会选择目标范围时，一些官员主张在可能的情况下恢复单一税率。圣路易斯分行行长詹姆斯·布拉德在会上表示，这是“一种更好的政策沟通方式”。
在接下来的几个月里，“点对点”(point-versus-range)的对话可能会与一场更实质性的辩论有关，即美联储应该采用更长期的制度。早在2008年，目标区间的采用伴随着一种机制的转变，即确保联邦基金利率徘徊在目标附近。它被称为“地板”系统，它利用美联储向银行支付超额准备金的利率作为上限。
与单一利率体系一起使用的旧机制——即所谓的“利率走廊”——是建立在维持稀缺的储备的基础上的，然后利用公开市场操作来指导目标的利率。
许多美联储官员认为，这一机制赋予政策制定者更多的灵活性，并允许他们在必要时更容易地重返债券购买计划，以提振经济。主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)是其粉丝之一。他在2017年表示，“随着时间的推移，这条走廊可能会变得不那么强劲。”
美联储尚未表示何时会做出决定，但它将不得不在不久之后讨论这个问题。资产负债表的第二轮投票目前处于没人控制的状态，没有明确的方向，如果储备减少太多，地板系统将不再工作。
当然，没有什么能阻止政策制定者保持现有的机制，但仍会回到单一利率目标。此前从未有人这样做过，但摩根大通(JPMorgan Chase)首席美国经济学家迈克尔·费拉里(Michael Feroli)表示，这不应该是一个问题。
你可以用利率走廊或地板来做;我认为这两个问题不需要内在联系起来，”在危机爆发前曾担任美联储委员会经济学家的Feroli说。"当我们不知道地板是怎么运作的时候，我们进入了一个范围。现在，有了更多的经验，我们了解到，有效的基金利率在当前的体制下实际上更加稳定。”
Crandall怀疑美联储成员将在今年的政策会议上讨论这个议题。美联储对经济预测的总结似乎表明，至少有两名官员预计，到2020年，美国将重返单一利率体系。一名成员甚至似乎预计明年会有一个点目标。
纽约道明证券(TD Securities)利率策略师戈德堡(Gennadiy Goldberg)说，单一利率目标是“他们知道的”。“这是美联储的一种更简单的方式。”
