帕克多
在这个计划首次公之于众不到一个月之后，国务院周五（3月30日）公布了这项计划，这是一个令人惊讶的举动，突显了中国对在外国上市中国公司的热切关注。所谓的中国存托凭证（CDR）试点将适用于在海外上市且市值超过2000亿元人民币（320亿美元）的公司。新制度将允许公司使用大陆不允许的公司结构，募集的资金可以转移到境外。一些民营企业也会发现它将更容易上市。
尽管中国一直是世界上增长最快和价值最高的一些科技企业的温床，但电子商务巨头阿里巴巴和搜索引擎公司百度等公司却走向了海外市场，离开依赖国有企业大量上市的国内市场。中国对高估值或无利润记录的股票十分敏感，这对科技公司具有威慑作用，对双层股票结构的禁令也是如此。
Aberdeen Standard Investments亚洲区企业管理主管大卫·史密斯称，“有一种强烈的愿望希望看到当地的优秀企业，这些科技公司回归国内——而CDR是这样做的一种方式。”
监管机构在上个月的2018全国两会上首次提出了CDR计划的前景。国务院没有在声明中表示试验方案何时开始。
这个消息可能具有全球性影响。尽管阿里巴巴和腾讯控股公司已经分别在纽约和香港上市，但在全球第二大证券市场上市的前景可能会显著提高它们的估值水平，并为其他公司做出榜样。
3月份香港交易及结算所股价跌幅遭遇一年来最差表现，部分原因是上海和深圳交易所的威胁增加。
*重新考虑计划*
来自上海的律师事务所Linklaters LLP的约翰表示，“鉴于新的CDR制度以及境内和境外证券交易所之间的持续竞争，高科技和其他创新型企业可能会重新考虑其IPO计划。例如，在中国和离岸市场的双重上市现在可能是现实的。”
“随着新的CDR市场作为额外的融资来源，可能不再需要放宽现有的可变利益实体（VIE）架构，或将股份重组为同一类别，以便达到在境内上市的目的。”约翰称。
“许多中国的科技企业家已经使用VIE结构来组建他们的公司，但它们在大陆市场是被禁止的。”Aberdeen公司的史密斯表示，“通过放弃对VIE的禁令，以及给创业者更多控制权的具有不同投票权的股份类别，CDR可能会制定新的规范。”
“如果这些VIE公司在国内可用，这对结构意味着什么？”他说，“虽然我们无法确定，但它似乎更接近正常化，而这正是投资者密切关注的事情。”
周五公布的计划表示，如果使用VIE和双层结构，这些信息应该在公司招股说明书中占据显著位置。证券监管机构应该与其他机构协商，并“根据不同情况谨慎处理”来自VIE的申请。
尽管没有哪家公司表示会参加这次试验，但几家公司的负责人之前表示了兴趣。安信证券分析师周海滨确定了六家符合该计划门槛的在海外上市的公司：在纽约上市的阿里巴巴、百度、京东、网易等，以及香港上市的中国移动公司和中国电信集团公司。
该声明称，最近一年，估值超过200亿元人民币且营业收入超过30亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的私营公司也将有资格参与该计划。在这些情况下，规则——例如禁止加权投票权 ——将适用，但声明表明中国证监会可以灵活地放弃对VIE的限制。
