利迪亚
美国特朗普政府威胁对中国进口产品征收关税，加剧了人们对中国政府采取报复措施的担忧，但市场正乐享全球经济加速增长所带来的多年涨势，此事仅造成温和的影响。
20国集团(G20)财长会议周一（3月19日）举行。外汇经理人期望明确，在特朗普宣布对进口钢铝征收关税之后，美国与其它国家是否会陷入外交僵局，或者说分歧是否会加剧。
汇市并不乐见贸易争端。2016年5月美国前总统奥巴马对中国部分钢材征收惩罚性关税后，美元指数一个月内下跌了逾2%，美元兑人民币则上涨了2%。
同样，前总统小布什2002年3月对欧盟进口钢材征收关税后，美元下跌了6%。
这次最新的贸易冲突出现时，正值全球汇市波动率下滑之际。2月汇市波动率突然从多年低点急剧上升。根据德意志银行的一个波动率指标，波动率仍在最近几个月的水平以下。
这让投资人在外汇市场寻找汇率即将出现大幅波动的预警信号。
一些货币的表现，就像顺畅的贸易在受到威胁时人们预期的那样：加元走软，日圆上涨，但整体来说波动幅度不大。
“关于贸易战的传言，目前仅仅是传言。由于非常难以量化，看起来市场干脆忽视这个风险。”Investec Asset Management的外汇经理Russell Silberston表示。该公司管理的资产规模约为1,400亿美元。
“但千万别误解我，我们已经把可能爆发贸易战的前景作为一个重要事件风险。”
一旦真的出现贸易战，汇市反应应会非常剧烈，因为较低的波动率已经激励投资人采取风险较高的策略。比如，对新兴市场货币押下的投机性仓位达到数年高点。
“亚洲货币毫无反应，我对此仍感到相当震惊。他们必然是在等着中国报复。”伦敦汇率投资公司Millennium Global投资组合联席主管Richard Benson表示。
“可能会有相当大幅度的波动。亚洲货币正处于多年来高点，目前完全没有反应保护主义的风险。”他称。
Benson认为包括韩元及台币等亚洲出口经济体货币面临的风险最高，而隐含亚洲经济成长题材的澳元面临的风险也不小。
受国际贸易影响较大的韩元及坡元兑美元汇价均处于超过三年高点。
发达国家货币中，部分分析师认为瑞典克朗将面临困境，荷兰国际集团策略师团队指出，依照贸易与经济产出的比例来看，瑞典在十国集团(G10)的富裕国家中的经济开放程度是第二高。
美银美林认为加元面临的风险最大，美元和新西兰元看起来也较为脆弱，而瑞郎和欧元将更为强劲。
*美元困境*
有观点认为全球能经受得起特朗普开征关税的影响，这样的信心主要是来源于，贸易的持续反弹已提振经济成长，全球经济料将以六年最快速度扩张。
虽然在经济成长艰困时，各国政府通常会采取行动保护本土产业。但特朗普实施的关税是在美国、欧洲和中国等全球最大经济引擎的繁盛时期出现。
对汇市风平浪静的另一个解释是，很多市场观察人士并不相信特朗普会将他的威胁贯彻到底。汇丰全球外汇研究主管David Bloom认为，美国官员可能会发现，美元走软是他们削减美国巨额贸易逆差的一个更简单的解决方案。
那么保护主义上升对美元意味着什么呢？
短期而言，美元有可能会走软，尤其是兑欧元和日圆。但如果全球增长下降或是市场陷入全线抛盘，美元应该能受益于自身全球储备货币的身份。
*日圆攀升*
投资人目前至少对一个受惠货币比较有把握：日圆。由于日本拥有庞大经常帐盈余，加上日本投资人在海外资产投入数以万亿计的美元，使日圆享有避险货币地位，这些都成为支撑日圆的力量。
“如果发生贸易战，日圆将是首选的避险货币。”法国农业信贷银行外汇策略分析师Manuel Oliveri指出。
日圆兑美元今年以来已升值6%，目前接近一年半高位，一部分是由于市场押注日本央行将结束大规模买债计划。
贝莱德研究了过去15年里市场对大约六次主要贸易风险事件的立即反应，得出的结论是黄金及日圆往往表现较好。
贝莱德在一篇报告中指出，贸易战可说是2018年最具破坏力的市场风险。
