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可转债频频破发 你可得长点心呀!
  hodor 2017-12-12 10:58:26 290
【友财网外汇资讯】-2017年可转债发行规模已超过756亿元人民币,创历史新高,多只可转债近期破发,未来供给增加料推动可转债估值回归。
【友财网外汇资讯】-2017年可转债发行规模已超过756亿元人民币,创历史新高,多只可转债近期破发,未来供给增加料推动可转债估值回归。

可转债频频破发 你可得长点心呀!

12月12日,中国债市今年阴跌不止,取道可转债分享股市上涨的红利,成为部分投资者跑赢大市的秘诀。现在,随着供给压力增大,股市高位震荡,可转债市场也警报频传。

周一,广东生益科技股份有限公司发行、2023年到期的“生益转债”,上市首日即出现“破发”,开盘价仅96.52元,盘中一度跌至96.03元,虽然收盘价随股市上涨回升,但仍低于投资人按100元面值申购的成本价。生益转债约定转股价为17.34元,较生益股份周一收盘价高出17%以上。

中国监管部门今年收紧了上市公司定向增发的管理,兼具股权债权两种融资属性的可转债,发行热度陡升,年度发行迄今已达756亿元人民币,为去年的3倍以上并创历史新高。此外,还有更多上市公司宣布已有发行计划,目前还未获批或完成发行。

随着供给压力上升,及股市大幅上涨后出现震荡,三季度炙手可热的可转债市场,近期也能嗅出风险的味道--新转债跌破发行价的现象频频发生。彭博汇总数据显示,今年发行的19只可转债中,有5只周一成交价低于百元面值,另有4只此前一度破发。

“对投资者来说,转债供给增加,盈利效应就没那么好了,”旭方投资合伙人王晨表示,“以前转债上市后大涨,投资者惜售,现在供应多了,大家又知道大股东会套利抛售,收益率在下降,最终可能导致转债需求下降。”

中国证监会今年2月修改了《上市公司非公开发行股票实施细则》,提高了再融资的门槛,但发行优先股和可转债的融资渠道未受影响。市场人士指出,定增受限使得发行可转债的发行需求明显增加,加上可转债打新改为信用申报,不再冻结资金,从而降低了投资人的成本,激励了投资需求,形成了供需两旺的局面,市场迅速扩容。

过往可转债的供给过少,远远满足不了投资需求,在市场追捧之下造就了偏高的估值。随着供给增加,可转债估值也发生调整,“破发”成为其中最刺眼的一幕,意味着以发行价买入可转债的投资人,已经出现浮亏。

“过去转债上市后天然有溢价,大概15%左右的溢价,这个溢价还是可以的,现在在降低,因为供给增大,部分转债破发已经有了,”国海证券分析师靳毅在电话中表示。

可转债兼具股票与债券的双重属性,在股价大跌时,债券属性可作为投资的安全垫,跌幅一般小于正股;在股价大涨时,持有人可以转股以获取超额收益;从二级市场来看,可转债估值的关键在于转股溢/折价率,即可转债转股后的盈利空间。

领望(深圳)投资管理有限公司基金经理兼合伙人熊赟指出,“随着可转债市场急剧扩容,而目前转债的债性弱于股性,未来可转债的发展会主要取决于股票市场的好坏。”

长安基金总经理助理马成也表示,“可转债的估值主要受到股市的预期、转债的供需、条款的博弈和资金的机会成本等方面的影响,个体本质上还是受其正股的影响最大。”

破发挑战市场对可转债的投资热情,但业内人士多预期,未来可转债发行会再创新高,而风险释放可能会体现在估值回落和投资者对个券的挑选上。长安基金表示,可转债已成为上市公司再融资的主要手段之一,目前已经公布的可转债发行预案规模近四千亿。

“转债出现破发不大可能制约转债市场的发展,”国海证券的靳毅在电话中说,“发行人可以通过调整票面等条款来吸引投资者,转债有溢价是因为股票质地好、条款设计好,只要在股票、条款设计上优厚,就会有投资者投资。”

外汇交易员表示,目前来看可转债市场依然在爆发过程中,未来可能干扰到可转债市场发展的因素包括:IPO暂停可能导致可转债暂停、可转债发行申请遭证监会否决、监管限制大股东出售优先配售的可转债等。

“未来可转债市场会和定向增发市场平起平坐的,两边规模或差不多,向定向增发看齐,”中信证券研究部高级经理及固定收益分析师余经纬说。
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