云霄
就像在美国一样。苹果公司和谷歌母公司等科技股在2017年占据了主导地位，而亚洲市场的反弹则被中国互联网巨头们推到了一个惊人的地步。
在摩根士丹利资本国际亚洲除日本指数的涨幅中，腾讯和阿里巴巴占了近20%。他们对摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China Index)上涨的贡献率为45%。
今年以来，这两家公司的股价都几乎翻了一番，截至上周五，阿里巴巴股价上涨了99%，而腾讯则上涨了105%。这两家公司总共加了4500亿美元的市值。
然而，支撑这一出色表现的投资逻辑可能正在开始放松。科技股在美国一夜之间下跌。与此同时，阿里巴巴的股价下跌了2.9%，因为投资者将重新分配到被认为更有可能从减税中获益的股票。
分析师们指出，这两家公司的强劲业绩证明了他们的反弹是合理的。今年9月，无处不在的微信使用者，腾讯(Tencent)的销售额增长了61%，为2010年以来的最快增速。与此同时，阿里巴巴公布了另一项创纪录的数据，在双十一的销售额增长了39%。
该公司的股票得益于中国称为“龙头企业”的投资策略，即那些最有可能从广泛的经济复苏中获益的行业领军企业。
这反映了缺乏替代方案。在中国的宏观经济数据中，有一些迹象表明，制造业PMI一直保持在50以上，这表明6个月来改善了经济状况，但复苏的速度还不够快，没有达到企业盈利的水平。
随着亚洲经济的进一步复苏，龙头的成本变得非常昂贵，这种情况将会改变。在上个季度财报季中，除原材料和非必需消费品以外的所有工业部门都超出了预期，尽管卖方分析师一直在调高全年的预估。
甚至连不受欢迎的旧经济部门也在良好地反弹。例如，能源类股在20.8%的销售增长后，实现了45%的收益增长，这使它们成为仅次于信息技术的第二表现最好的行业
与此同时，今年市场宠儿的压力也在不断增大。在阿里巴巴，分析师们已经在预测增长会放缓，但对龙头企业的热潮已将其估值推高至28.4倍，从今年年初的23倍增长到12个月的预期市盈率。腾讯目前的预期市盈率为37.8倍，而1月份的市盈率为27.5倍。
增长放缓应该不会让人感到意外。根据里昂证券的数据，在17只市值超过3000亿美元的股票中，有14只股票出现了放缓，平均收益增长率从前5年的26.6%下降到接下来的5年的10.5%。
更高要求的估值和其他地方的盈利状况的结合，可能很快会促使投资者重新考虑这一问题。
中国第二大在线商城的运营商京东上个月公布了季度利润意外的增长。这家在纳斯达克上市的公司市值为530亿美元，不到阿里巴巴或腾讯的八分之一。该公司股价今年上涨了46.5%。
投资热潮可以迅速改变。中国新兴的中产阶级是否有可能在他们变得更富有的时候抛弃阿里巴巴的淘宝?电子商务公司拥有不同的运营模式:阿里巴巴采取eBay的方式，迫使消费者花费数小时筛选优秀商家，而京东则更像中国的亚马逊公司(Amazon.com Inc .)，持有库存，并为其产品提供质量保证。
阿里巴巴的盈利势头是在京东的一边:尽管分析师预计阿里巴巴会出现放缓，但他们预计，随着盈利的增长，规模较小的竞争对手将出现大幅增长。
随着“龙头”反弹至尾端，潮流可能正转向中盘。
