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日本企业偏爱囤蓄资金 通缩性后果困扰经济
  利迪亚 2017-11-21 17:26:48 394
【友财网外汇资讯】-日本首相安倍晋三在最近的大选中获胜为政治和经济改革开启了重大机遇。但日本经济面临的最大的结构性问题之一仍无起色,这个问题就是企业储蓄资金往往远远超过投资,由此带来通缩性后果。
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日本企业偏爱囤蓄资金 通缩性后果困扰经济

在一个像日本这样的老龄化社会里,通缩威胁理应日渐式微。随着老年人日益增多,得益于相对慷慨的养老金和医疗服务,储蓄理应下降,同时消费应该随着年龄增长而增加。与此同时,劳动力日益减少应该意味着劳动者在就业市场上的力量上升,他们可以要求更高的薪资。

实际上,日本家庭的储蓄的确下降至接近于零的水平。然而,这完全被企业储蓄的增长所抵消。与此同时,工资增长未能实现。终身雇员继续看重就业安全,并对公司保持忠诚,这让他们保持顺从。谈判实力较弱的兼职人员数量也大幅增加。

太多的盈余被厌恶风险的企业部门留存,这些企业的利润达到创纪录水平,同时日本遭遇消费者收入结构性匮乏的问题。日本避免了上世纪30年代的那种衰退,只是因为政府运行巨额赤字以维持需求,代价是公共部门债务飙升。

安倍政府对企业囤积现金的回应是呼吁提高薪资,并努力让企业治理对股东更加友好。日本在2014年修订了公司法以强化董事会职能,并在第二年出台了企业治理条例。目的是增强企业表现,并鼓励公司在保障股东权利的同时,与所有利益相关者合作。日本还推出了管理守则,以促使机构投资者参与公司管理。

虽然这些改革鼓励了公司加大关注股本回报率,但商业行为并没有发生根本变化。正如日本副首相麻生太郎最近承认的那样,这里存在着形式与实质的问题。食品集团卡乐比董事长松本晃上月在经济合作与发展组织(OECD)的一个会议上宣称,他的治理重点首先是顾客,其次是员工,然后是社区,股东位居第四。其他企业领导人普遍认同这一观点,而日本在七国集团(G7)中的股息支付率仍然是最低的。

日本治理改革效果有限从某种意义上说不足为奇,日本在战后出台的公司法使得董事们在正式的层面向股东负责。但是在缺乏家族大股东的分散的所有权体系中,这种问责制度毫无意义。公司为了经理和工人的利益而经营。的确,战后日本资本主义模式的高明之处在于排除了资本家。就经济增长动力而言,社会用员工的职业道德取代了金钱激励。

日本企业偏爱囤蓄资金 通缩性后果困扰经济

日本经济目前正处于周期性好转阶段。然而日本仍然受到结构性储蓄盈余的困扰,同时治理丑闻挥之不去。当有人问日本金融厅监督局官房担当古泽知之真正的股东问责制将需要多久才能出现的时候,他提出要五年。

在回答同样的问题时,基金公司富兰克林邓普顿的麦朴思给出的答案是20年。他觉得利益相关者的思维定势太深,以至于不会允许更早的变革。当然,单单治理改革似乎不太可能彻底改变企业储蓄行为。
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