【友财网讯】-未来几年,来自华盛顿的两股最具影响力的经济力量可能联手给美国长期利率带来相当大的上行压力。
一方面,美国总统特朗普正酝酿推出可能令预算赤字扩大的税改和支出计划,而另一方面,美联储正考虑收缩规模4.5万亿美元的债券和其他资产组合的计划。预算赤字扩大可能意味着市场上美国国债的供应量将增加,而与此同时,随着美联储收缩资产负债表规模,对这些证券的需求将减少。
供应增加而需求减少往往意味着价格下跌,对债券而言,价格下跌则意味着收益率和利率上升。
证券经纪交易商Amherst Pierpont Securities的首席经济学家Stephen Stanley称,美国债券市场会突然受到冲击。
美国国会预算办公室预计,在现行法律下,到2023年,美国预算赤字将达到1万亿美元。这在很大程度上归因于,二战后婴儿潮一代中有大批人退休并申请社会保障和美国联邦医疗保险计划福利。据美国国会预算办公室估计,未来10年美国医疗补助计划和美国联邦医疗保险计划开支与国内生产总值(GDP)之比将从目前的5.8%升至7.3%,社会保障开支与GDP之比料将从目前的5%攀升至6%。特朗普已表示,他不打算改变这些福利计划。
特朗普的一些计划,例如减税,可能会导致预算赤字扩大。芝加哥大学定期就重要的公共政策问题对知名学术经济学家进行调查。在本月的调查中,当问到特朗普的税改计划是否能透过促进经济增长来收回成本时,没有一个受访者给出肯定的回答。相反,受访者认为,该计划可能迫使美国财政部大大提高债券发行量。
麻省理工学院经济学家David Autor说,如果政府不拿出一些能够抵消减税影响的举措,这将是一场财政灾难。
根据计算税改计划影响的宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型估算,与现行政策相比,特朗普当前版本的税改计划可能会令美国债务规模增长31%。
这一切都可能会在美联储离开债市的一刻发生。自2014年其大规模购债计划结束后,美联储一直在所持国债到期之际购买新国债。
目前,美联储官员急于摆脱这些危机时期的政策,正考虑在所持国债于今年晚些时候到期之后不再购买新债取而代之。根据美联储的估计,如果不再购买国债,美国债市规模将增加大约4,000亿美元。
前美联储经济学家、独立研究机构Cornerstone Macro的合伙人Roberto Perli表示,需留意美联储缩表计划的执行细节,但所有迹象都表明,美联储将采取谨慎且循序渐进的做法。他表示,如果事实如此,则应会令市场安心,并降低出现动荡的可能性。
*美联储加息计划应减缓?*
目前外界广泛预期美联储将在6月会议上再次加息,不过,美国圣路易斯联储主席布拉德周一(5月8日)表示,年初美国经济的疲弱表现应放慢美联储进一步加息的计划。
“第一季GDP增长数据令人失望,意味着今年开局不利...消费增长减弱,这有些让人担心,因为消费一直是一个亮点。”布拉德表示。他认为在当前低增长的经济背景下,美联储可能需要最多再加息一次。
“通胀数据也令人失望,我们之前一直说正在升向2%的水准,但实际情况却相反。”通胀在远离美联储的官方目标。
他说,鉴于数据表现,如果继续加息,就会让人担心相比经济表现,政策预期对美联储的影响更大,因为市场高度预期联储会在6月加息。
布拉德称,“我担心我们回到制定政策只看时间,而不关注数据变化的状态。”
在联储决策者中,布拉德属于少数派,其他决策者大多认为联储可能在未来几年稳健加息。
在亚特兰特联储举办的会议上,布拉德阐述了相反的观点,认为低利率将保持一段时间。
他表示,全球对安全资产的需求持续强劲,且美国劳动力增长缓慢,将使美国利率在可见的未来保持低位。他并称,特别是这种情况拉低了“自然利率”,而后者是联邦基金目标利率的长期参照物。
去年以来,布拉德就一直认为在低增长、低生产率和低通胀的“环境下”,联邦基金利率不到1%是合适的水平--联储3月加息后目前已达到该水准。
他并称,没有理由预计这些动能会很快改变,联储也没有理由逐步升息。
“自然利率,及至适宜的政策利率,都应在低位,不太可能大幅变动。”布拉德说道,“当前的政策利率水平是合适的。”