【友财网讯】-美银美林分析师表示，美联储在9月例会上强烈暗示可能于12月份加息，上调风险平衡至“接近中性”，加息几率增强。市场认为12月加息几率为60%，略高于前一次会议。但美元在决议公布后下跌逾1%。重要的是，美联储下调2016-18年“点状图”，目前预计分别加息1、2和3次，此前为预期加息2、3和3次。缓慢的加息路径令人开始质疑政策背离能否支持美元，2014年和2015年这种背离曾推动美元大涨。



对于美联储决议能否推动美元大涨美银美林持怀疑立场，美元存在维持区间波动或下跌的风险，理由如下：

美元仍和利率相关，但不再是顺周期性的：美联储决议后美元的走势反映了这一点。声明鹰派解读后美元上涨和标普500指数下跌，背离走势显示了美联储加息和美元相关性正发生改变。美国经济走强不再一定推动美元升值，但在缺乏强劲数据的情况下美联储加息过快将利好美元。因此，虽然美元和美联储政策预期的相关性仍接近60%高位，但美股下跌暗示美联储政策引发的美元升值将被视为金融市场状况的受阻，因此，美联储加息将放缓，对美元的提振作用有限。

美联储对美元波动敏感：自2015年3月份以来美联储对美元波动的敏感性上升，若在缺乏强劲数据支持的情况下美元升值，则美联储可能会转变其政策立场。美联储官员Brainard曾表示美元汇率走强该央行在2015年推迟加息预期的关键原因。她相信贸易加权美元指数升幅超过20%相当于美联储接近利率剧增200个基点。虽然美联储仅加息一次，但自2014年年中以来利率增加300个基点解释了美元的升值。不过，事实是大部分美元强势原因来自海外宽松举措。加上美联储认为的加息过快引发的不对称风险，其对美元波动的敏感性抑制了美元大幅走强。

政策背离降低，日央行/欧央行面临政策有效性质疑：本周美联储声明下调点状图预期表明政策背离的程度正在降低。此外，日央行将政策焦点转向政策弹性，促使政策成功的关键是提升通胀和降低实际收益率。对于日央行和欧央行提升通胀和降低实际收益率的能力持怀疑立场，因此，我们认为这也将阻挡政策背离主线的影响，若加剧可能推动美元下跌。

美国数据疲弱无法支撑加息：美国就业市场的改善仍支持美联储加息。重要的是，虽然3个月非农均值为23.3万，但失业率持稳，就业参与率上升，这仍没有迫使美联储加息。此外，虽然核心CPI上升，但美联储可能会将其归因于药物价格的攀升，并未反映总需求的增长，这使得美联储的加息之路将极度缓慢。目前市场认为到2017年末美联储仅可能加息32个及带你，由于美元头寸相对中性，市场预期仍有调整的空间，但美联储谨慎立场将盖过利好数据，因为美联储内部分歧增加。

苏格兰皇家银行分析师Paul Robson表示尽管在12月份美联储可能加息，但是实际上加息与否还是取决于数据，此前美联储表示需要更多信息。

这使得本周的美国核心PCE通胀数据非常重要，在上周CPI意外上行后美元大幅走高。通胀的上行以及9月稳固的就业数据可能给予美联储更多在12月加息的自信。同样还有11月的美国大选，因此综合来看，似乎美联储加息的可能性不加息的可能性要高点。

不过在一段时间里加息不太可能被市场过多消化，另外市场对于终端低利率以及点阵图下调的关注也会影响到市场。