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奇鸿泽:美联储闪电降息全方位解析
  王正奇 2020-03-04 17:04:00 7976

昨日美联储闪电出击,将基准利率下调50个基点将超额准备金率也下调50个基点至1.1%这让太多人措手不及。按照常规美联该在318日召开的常规议息会议时才宣布是否降息,历史上这样的情况实属罕见离现在最近的两次一次是2001911事件,降了50点,另一次是2008年金融危机爆发,降了75

 

其实,降息本身和降息幅度都没有超预期,只怪来的太突然。此前市场降息50基点的概率已达到100%,只是时间提前,所以紧急动作大大超出市场预期。美股盘中冲高回落,截至收盘,道琼斯跌2.94%,纳斯达克,跌2.99%,标普5002.85%,消息宣布后全球金融市场波动巨烈,欧洲股市也出现了类似瞬间拉涨,又瞬间跌回的姿态

 

美国十年期国债收益率,瞬间拉升然后出现下跌7.74%目前收益率接近1左右,通常买的人越多,收益率越低,避险情绪也就越强,黄金白银直接翻脸。美联储此番降息,直接触发因素是恐慌蔓延对金融市场带来的重挫。

 

此前,短短一周时间美国股市大跌10%以上风险资产大幅下跌,甚至作为避险资产的黄金都遭到了抛售演了经典的的恐慌式杀跌。当金融市场,在短时期内出现系统性的恐慌式杀跌,美联储作为美国的中央银行,本身具有稳定宏观金融的职责,这中国央行在农历新年第一个交易日就开展万亿量级的逆回购操作如出一辙。降低回购利率来对冲影是一个道理

 

都是为了抵御黑天鹅的冲击,保持宏观金融稳定是央行的使命,在这一点中美皆然。在本次降息前美国的经济增长在边际上已经有疲软的迹象虽然从整体的增长速度来看,美国的GDP增速跟往年想比并没有大幅走低。但从结构上来看,美国的经济主要还是靠消费在支撑,私人投资领域颓势非常明显。

 

而美国的消费之所以能保持强劲,一个重要的原因在于以股市为代表的资产价格保持在高位随之产生的财富效应使得居民敢于消费也有能力和条件去消费。美国的经济是有问题但不像2008年因为金融危机的核心是杠杆,现在的杠杆比2008年安全很多政府和企业杠杆高一些,但金融和家庭的杠杆降了很多,没有爆发危机的基础,

 

不过随着新冠病毒蔓延的可能性加大,不仅在短时间对资产价格造成冲击,同时对经济也产生实质性的负面影响,并且对经济的影响可能更加深远。美联储此番紧急出手降息,很显然对于经济下滑十分担忧。

 

以此看来其目的有三个:

 

 

一是可以稳定金融市场,防止股市大幅下跌,从而防止消费需求大幅下滑;

 

二是可以降低投资的成本,刺激美国的私人投资;

 

三是可以使美元贬值,增加出口竞争力。

 

如此,消费投资和出口需求都因降息而收益,从而使美国经济增长获得支撑,但如今,主要风险资产的走势并没有受到本次降息的影响而上涨,其实“预期已经计入资产价格”。往往只有超出预期的东西出现,价格才会异动。

 

对于全球风险资产而言,上周五的企稳和本周的暴涨,事实上已经将“美联储降息50个基点”的事实计入了资产价格。这属于典型利好出尽的情况,所以我们看到美股在降息宣布后,短暂波动并大幅转跌,因为降息幅度并未超出股市的预期范围

 

换言之,市场还在期待美联储的继续降息,在历史上,同样出现过美联储紧急降息后再度下降的情况

 

2001917日,911之后美联储宣布降息。并随后在102号的议息会议上再度降息50个基点。

 

 

2007817日,眼见次贷危机即将来袭,美联储把银行贴现率直接下调50个基点

 

 

2008122日,次贷危机全面大爆发的前夜,眼见美股暴跌,美联储又将联邦利率直接下调75个基点

 

2008年,108日,雷曼兄弟倒闭,美联储为了避免危机进一步扩大,又下调了50个基点

 

不过尽管目前病毒对美国经济可能产生较大负面影响。但跟911事件和次贷危机相比,目前看来还不是一个量级的事件。鲍威尔选择这个时候紧急降息50基点,一方面是美国股市上周出现了历史罕见的连续暴跌,救市意味很浓。

 

另一方面可能也是迫于川普一直施加的压力,川普认为美联储有着举足轻重的作用,尤其是在市场的心理层面,他认为美联储应该降低利率,川普在白宫记者会上表示德国日本和其他国家他们都是负利率,德国经济下滑,他们注入了大量的流动性,美联储应该成为领导者而不是追随者

 

被迫支付更多利息,其实可以以更低的利率为债务融资,利率债。他认为美国至少应该与其他国家的利率一样而美联储本就需要救市,所以正好就坡下驴但美联储给出的降息理由是病毒构成了不断变化的风险,鉴于这些风险为了支持实现最大的就业率和价格稳定目标,才决定降低基金利率鲍威尔甚至说,危机结束后利率可能还会加回来,后续动作还得看病毒的演进。

 

所以,如今的情况不是,2008年那种前路明确的峭壁边缘。这次更像是雾里看花,前路未卜。降息之后,更多的关注点应该在美联储的后续动作,特别是在下次议息会议之后发布会的表态。美国降息后,全球主要国家大概率会跟进。

 

此前,G7财长和央行行长就发表了声明承诺使用所有适当的政策工具来实现强劲可持续的增长并防范下行风险,除加强扩大卫生服务力度,各国财长还准备采取行动,包括酌情采取财政措施,以帮助应对危机,并在此阶段支持经济,各国央行将继续履行其职责,从而在保持金融体系弹性的同时,支持价格稳定经济增长。

 

其实除了美国,这几年各个国家一直在宽松,很多都负利率了。美国的经济好一点,所以撑了几年才加入降息大军。冲击之下,全球宽松肯定会升级,尤其是目前没动静的欧洲,但升级多少还是要看危机的演进。

 

这和2008年不一样那是危机已经摆在眼前,非常明确要自救,而2008年时,许多国家的货币政策,还有施展的空间,而现在空间已经不大,而且货币和金融政策虽然可以缓冲实体经济的下行,但它不是万灵药降息既不能防止病毒传播,也不能驱散人们对于危机扩散的恐慌。

 

从历史看,如果危机蔓延,美国一定不是最脆弱的那个,甚至2008年美国引发的危机,都不是美国最惨,这次估计也不是看看如今欧洲的防护,后面欧洲可能会更危险,包括日本,而欧日是美元指数的主要构成,所以美元还不一定走弱下去。总的来说,后续的走势,海外依然主要取决于,病毒发展态势如果继续扩散,那么美股的下跌仍未结束

 

那么中国央行会跟随降息吗?

 

的确国内经济大幅走弱,本就有降息压力。外部宽松给了央行更大政策空间,中美利差大了,国内降息带来的资本外流压力也就小了。但因为此前央行,在流动性供给和降低利率水平方面已经出台了不少政策措施

 

当前要做的是让政策落实到位并观察政策效果如何等三月份数据出来后再评估能否完成年内的统筹目标才会决定是否降息国内A股的走势相对独立但依然离不开全球风险资产表现如果A走出连续上涨的牛市,外围市场企稳是必要条件。否则A股很可能进入上涨之后的震荡走势。

 


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