贸易摩擦加剧，国内宏观经济放缓，油价上涨，联储升息。目前有这么几个主要问题困扰新兴市场包括中国大陆及香港市场。我从多个维度考虑未来投资的策略。由于前段时间国内金融大环境的收紧以及信贷的收缩导致国内宏观经济放缓。加之贸易摩擦对市场产生的恐慌性抛售以及投资者对其未来对全球经济包括亚太经济体的负面影响下，全球投资者大量抛售新兴市场股市。由此中国政府在上周日宣布降准及支持债转股。

降准，债转股正面影响：

降准意在为市场提供流动性并缓解长久以来资金荒。债转股方面，本次降准新增定向支持债转股，释放的资金有利于缓和银行债转股资金来源的压力，不过参与债转股的风险收益比对银行而言仍是重要约束，是否取得实际效果有待后续配政策出台。债转股不属于新的政策，但考虑到到推出以来的运行进度比预期缓慢，次轮降准可以鼓励银行提供长期资金支持债转股，以帮助企业改变资产负债结构，恢复企业发展动能。在下半年对一些负债率较高，但是盈利能力提升的传统行业国企是一个利好的条件。

降准负面影响：

宣布降准后，在美联储升息导致新兴市场货币下跌的大背景下在岸离岸人民币受到降准的推波助澜出现大幅下跌至12个月以来新低（6.25日详细表述过）。

但就目前我对相关政策的观察以及人民币贬值后官方的态度来看，人民币贬值既在预期之中暂时也在合理区间之内。（我之前也同时表示人民币的贬值今年是不可避免的，由于联储升息，贸易战，中国贸易顺差减小都会是的人民币需求下降从而导致贬值）

我认为：人民币贬值是官方为打贸易战而做铺垫和准备。以及人民币短期内贬值对中国经济GDP的暂时性稳定有正面效应。由于降准释放流动性的目的是为了缓解资金紧张同时也是为了刺激五月份数据显示下疲软的中国经济。

未来能让我和投资者继续买进中国股票的关键在于，在人民币贬值的情况下，中国经济保持稳定健康增长。

中国经济下半年增长从目前来看依靠什么？—投资，消费，净出口。

在投资方面，我认为房地产在下半年不会受到太大的支持。因为在上半年近乎于冒险的经济政策使得房地产的数据独树一帜，导致大量信贷仍然进入地产，在社会资金匮乏的情况下导致其他各项经济数据下降，包括一直以看看好的消费行业。房地产泡沫一再膨胀，如果下半年政府依然放任这种情况的话，中国经济将面临系统性风险。

而消费与基础建设是一个相互依存的关系，因为只有当基础建设回升后，才会有资本流入消费端。以中国经济结构和数据表现来看，由于民间投资和私营部门的投资下滑较为明显。所以我认为必须走回之前的老路，先靠扩大财政支出，增加基础建设，随后资本流入家庭部门而增加消费。增加消费后，资本流入私营部门从而增加私营部门的投资，伴随着降准等宽松货币政策的实施，这样做才能在金融去杠杆和供给侧改革的背景下，让经济回到一个较为稳定的状态。

今年一季度基建企业新合同同比增幅约为30-40%。5月份挖掘机和装载机销量分别同比跃升了71%和31%。，截至5月中旬，建筑需求保持稳健。从而我相信稳增长依然是中国经济未来的重点。一直以来去杠杆和经济增速一直是官方纠结的问题。但就目前贸易摩擦加剧，国内经济放缓，流动性匮乏的情况来看稳增长和宽松似乎以成为当局的当务之急。

投资方面：如果未来在政策宽松导致人民币持续贬值的情况下，中国经济还不能稳中有升（因为降准的目的之一就是稳定经济），那么“中国股票将是死路一条”

未来A股投资展望：

随着债转股的实施，那么我将关注一些大型传统国有企业，首先在政策层面他们不缺信贷的支持，加上债转股之后将有利于他们进一步去杠杆。所以我将关注这部分企业。以及债转股也有利好大型商业银行（包括净息差的上升）

而随着人民币贬值，出口型企业的利好显而易见，但是是否会受到贸易摩擦关税的影响还要就具体行业来具体判断。

随着联储升息，那么未来我还将特别关注分红派息较多的上市公司，因为这类公司将成为对冲联储升息的有利明星。

随着贸易摩擦不断上升，新经济小盘股方面我也将持续关注。因为如果贸易摩擦持续升温那么将对亚太包括中国等宏观经济造成影响，这势必会对蓝筹及权重板块造成打击，所以新经济小盘股也将在我的考虑范围之内，他们将对冲贸易战及经济放缓，同时也受益于降准等宽松刺激政策。

各类标的，进场时间的把控和预期：

从这几天的股指期货三合约及沪深300权重股的操作情况来看，我认为，资金有意出逃股市。从IF IH持仓情况来看，净空头优势较为明显，而IC合约的做空头寸则较弱。从金融股等权重较大股票操作情况来看，大资金有意逃离股市。我简单表述一下：从上证指数的K线来看，这几日从端午节后6.19日下跌开始到今天，K先呈前一日先抑后扬，第二天先扬后抑的走势。而期指合约也完全一样，早盘及盘中空头头寸不断上升，而至收盘前尾盘，空头头寸急速下降，并对敲部分多头头寸。显示为第二天抑制早盘股市大幅下跌做准备。我说的简单一点，如果股指一下子被拉升太多，那么介于目前的市场情况，散户就会抛出股票，这就为散户抛出股票创造了机会。所以他们必须让指数微涨但不能涨太多，这要散户就不会急于卖出股票，他们会等待并押注大盘第二天继续上涨。然后大盘第二天由于股指期货头一天尾盘空单减少，转进多单的情况下再加上金融等权重股的买进使得第二天早盘股指企稳呈现虚假上升的势头，使得散户买进，而为大资金撤离创造了机会。他们连续几个交易日用了这样的操作手法。

逻辑非常简单，如果指数拉的太高，则为散户离场创造机会。那么卖出股票没人接盘。而一下子将股指砸的太低，也会导致散户继续卖出，这也将对他们卖出股票造成困难。所以期货和现货的配合操作才可以有效控制指数的涨跌以及虚假的K线形态。

而就宏观基本面来看，接着上面的来说。未来在什么时点买进大盘权重股，以及什么时点买进中小盘股，这是需要谨慎的考虑的。首先，从经济周期的角度来说我依然坚持我之前的看法，我并不认为这一轮经济复苏走到了尽头，虽然通胀上升，我们也能感受到周围商品与服务的物价上涨，但是目前我不认为通胀已经到了经济衰退的范围内。主要是由于信贷阶段性收紧和中美贸易摩擦从而导致我国及新兴市场的宏观经济暂时性放缓，以及蓝筹大盘股的暂时性抛盘。

我之前提到过股指要有明显回升除了流动性以外还需要其他例如经济数据以及类似于A股纳入MSCI这样的正面驱动因素来作为支撑，这样才可以拉回积弱已久的风险偏好。就目前经济数据来看，今天公布的中国5月规模以上工业企业利润为21.1。受原材料加工利用行业的拉动，以及价格上涨、成本下降的助推，中国5月规模以上工业企业实现利润总额6,070.6亿元人民币，同比增长21.1%，延续两位数的快速增长势头。不过，价格端虽仍有支撑但产销量放缓，未来工业利润增长压力或有所增加。当然了，我们必须严重关注周六公布的PMI制造业与非制造业的数据，这也是未来投资的重要参考。

就我上面所说，中国经济下半年维稳靠什么— 投资，消费，净出口来分析。

如果以本周的PMI数据没有太多亮点，及乏善可陈的话。那么从七月开始我将调整投资组合，也将让投资者更多考虑买进新经济小盘股。

以中国政府近期所做一系列维稳经济措施来看，我认为短期内把经济拉到一个

较高的位置可能性不大，加之中美贸易摩擦的不确定性。所以我就七八月份的投资组合料做部分调整。从IC合约持仓情况，以及近期流动性宽松等政策，

我重复强调：如果周六的PMI数据没有亮点以及贸易摩擦持续升温的背景下我认为九月份之前，小盘股的机会将大于大盘蓝筹。因为新经济小盘股在对冲冲经济放缓及贸易摩擦方面具有更多优势。

为什么将期限放在八月底九月之前，9月3日，中国A股将今年第二轮纳入MSCI，这将再一次为蓝筹大盘股创造买入的驱动因素。从经济增长的角度来说，六月底开始降准释放流动性，如果政府增加基建投资，扩财政支出，控制信贷流向，从而进一步促进消费等维稳经济的措施，我预计八月底的经济数据将有所改观。届时再配合九月初MSCI的利好因素下，那时候我会根据相关情况，重新配置大盘蓝筹股。

综上所述：如果本周末PMI数据没有太多亮点，及IC合约多头头寸持续多于其余两个合约，中美贸易摩擦暂时性升级，政府为稳定经济持续货币宽松。那么我将认定，近期大盘蓝筹股的机会不如新经济小盘股，我将适当调整投资组合。

而从涨价的逻辑来看，原油，农副产品均有希望继续上涨。从这几日行业涨幅的情况来看也较为明显。虽然opec提高了每日100万通原油供给，但是我认为这仍然无法满足全球石油的需求量。我从今年年初就开始让投资者买进石油股，目前我依然坚持买入石化双雄。中石化的分红派息较好，以及我之前提到过中石化将做资产重组，剥离部分业务等举措将有利于中石化的长期投资价值。包括农副产品的涨价，例如我之前让投资者买进的温氏股份，牧原股份。

贵金属方面来看，介于几乎每家理生产商都在寻求提振产量，锂价下跌可能性较高，镍反而成为针对电动车革命的最佳投资目标。所以我看好格林美。而在

6.20日我曾表示，金属钴在三月被誉为最好的大宗商品，从历史高位跌落后也拖累了中国钴业股，但盈利持续坚挺，所以我看好 华友钴业。如果中国在基础建设方面未来持续小幅上升，那么对于钢铁，铜等大宗商品还是有较强支持。

从以上我的表述，我已经说得非常清楚，在宏观积极暂时没有亮点，贸易摩擦持续升温，流动性保持宽松的背景下，未来八月底至九月前，我会调整部分投资组合至新经济小盘股。而在流动性宽松，财政支出扩张，技术建设加码以及信贷有效引导下，在九月份MSCI等利好因素前，中国经济出现稳重想好表现，则会再次调整投资组合。加码大盘蓝筹及消费类股票。